美国消费研究之一:美股财富效应,没那么大

前期股市调整,再加上近期消费数据“打架”,令市场担忧美国消费是否偃旗息鼓。我们发现,次贷危机后美国股票财富效应显著减弱。1975-2008年,股票财富每上升1美元,消费平均增加0.027美元;如果看1975-2018年,边际效应下降至0.018美元,缩水30%。这也说明,前期股市下行对消费的影响可能没有那么大。而从历史的经验来看,往往是消费疲弱领先于股市下跌,并非相反。

财富效应减弱或与股市参与度下降有关。2008-2017年美国个人股市参与度从65%下降至53%,其中低收入者参与度下降最为明显 2001-2008年,年收入在3万-7.5万美元之间的居民股市参与率为67%,而2009-2017年则降至54%。但年收入高于10万美元的居民股市参与率在危机前后基本不变,接近90%。

财富之外,更需关注实际工资收入增长。美国劳动力市场依旧稳健,名义工资增速连续四个月高于3%,再加上通胀温和,令实际工资进一步抬升,利好消费。从劳动者结构看,低学历者的就业状况和实际工资收入表现更好,这一人群消费倾向更高,更有利于消费扩张。

2019,家庭消费支撑美国经济。消费占美国GDP 的70%,消费若稳,经济也不会差。往前看,美国股市企稳,联储加息放缓,劳动者实际收入增加将推动消费扩张。但如果工资收入增长不及预期,消费也将承压。