传媒互联网行业评论周报:关注内容监管趋严的大趋势背后的小趋势

A 股本周传媒板块下跌 0.17%,板块表现强于于创业板指(下跌 0.69%), 强于上证综指(下跌 0.84%)。

行业观点:

A 股本周传媒板块下跌 0.17%,板块表现强于于创业板指(下跌 0.69%), 强于上证综指(下跌 0.84%)。第 36 周票房总额为 6.85 亿元,环比下滑 41.8%。行业政策方面,近日影视工作室收到税务局通知,将改变原来 个体户定期定额征税方式为查账式征税。同时,近日腾讯游戏《王者荣 耀》的账户信息将接入公安系统来鉴别是否是未成年人账号;此外,近 日腾讯旗下棋牌游戏《天天德州》应监管要求正式下架,可以看出,近 期政府对游戏产业的调控和青少年游戏沉迷的防范正持续加强中。行业 方面,猫眼微影和腾讯音乐在近日先后宣布启动上市程序,新一批独角 兽企业已经进入资本收获期。

个股方面, 传媒板块整体受全市场流动性和子行业相关政策变更影响较 大,我们认为目前板块投资仍以稳健防守为主,推荐市场空间广阔,业 绩确定性强,估值较低个股。推荐分众传媒、 顺网科技、 光线传媒、 华 策影视、视觉中国和芒果超媒。

个股推荐关注:

游戏板块: 顺网科技: 公司 2018 年上半年实现营业收入 10.04 亿元,同比增长 46.35%,归母净利润 2.92 亿元,同比增长 29.12%。公司是国内最大的网 吧管理系统运营商,覆盖终端总数超 10 万台,累计网吧用户量近一亿 人。公司顺应《绝地求生》带来了网吧流量回暖趋势,积极投放热门游 戏广告,把握机会整合网吧会员流量。

影视板块: 华策影视: 公司是 A 股市场上最大的影视剧内容制作公司,拥有成熟的 工业化电视剧制作体系。公司 2018 年上半年实现营业收入 21.87 亿元, 同比增长 24.89%,归母净利润 2.89 亿元,同比增长 5.28%。 芒果超媒: 背靠湖南广电内容资源,打造芒果系娱乐生态圈。

公司近日 公告,公司已经完成重大资产重组的资产注入。公司将拥有视频平台运 营(快乐阳光)、艺人经纪(天娱传媒)、衍生游戏开发(芒果互娱)、 内容制作(芒果影视、芒果娱乐)四大业务,依靠湖南广电的资源导流, 公司将打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共 生的芒果媒体生态。

营销板块:

分众传媒:公司是国内最大的电梯电视广告代理商。公司近日发布公告, 公司将与阿里巴巴集团开展不超过 50 亿人民币的业务合作,此外,阿 里巴巴集团已通过大宗交易形式,获得公司合计 10.6%股权。公司生活 圈布局已覆盖 300 多个城市,自营电梯电视媒体达到 31.3 万台,覆盖全 A 股上周传媒板块上涨 0.21%,板块表现弱于创业板指(上涨 0.63%),弱于 上证综指(上涨 1.65%)。中银传媒关注组合:长江传媒(-1.33%)、游族网 络(-4.04%)、芒果超媒(-8.17%)、中国电影(+2.45%),组合平均收益-2.77%。

行业观点:

内容监管趋严的大趋势下,关注社交、春节档内容等领域的小趋势。 我们此前在连续多周的周报和 2019年传媒行业年度策略报告中反复强 调 2019 年沿政策方向可以寻找确定性更高的投资机会,而对内容监管 的加强是政策方面相对确定的大趋势。近期游戏版号审批、短视频内 容审核标准细则以及监管层的一系列表态不断验证这个趋势。 我们认 为精品游戏研发运营商、国有出版企业、国有背景的内容平台及题材 内容贴合监管方向的精品剧出品公司受益于监管趋严的大趋势,仍然 建议投资者重点布局。

另一方面,上周行业内几个事件引发我们对于 大趋势背后小趋势的思考。一是三款社交产品“多闪、 马桶 MT、聊天 宝”同日发布,尤其是今日头条的多闪,让人们对目前腾讯(微信、 QQ)垄断下的即时社交领域未来的竞争产生期待, 特别是在抖音爆发 之后, 短视频与社交结合带来的社交行为改变值得期待;二是春节档 电影《小猪佩奇过大年》的宣传片《啥是佩奇》刷屏, 讲述农村留守 老人期盼孩子们回家过年的充满温情的 5 分钟视频, 将小猪佩奇 IP 的 受众由儿童扩大为全年龄层,从一二线城市延伸至农村,也再次引发 人们对于“走心才是好内容”的感叹, 或将影响春节档内容和宣发趋 势;三是春晚和抖音签约,再次预示不同类型的内容和受众的融合。

我们认为这些小趋势背后的逻辑是:

虽然大趋势是内容监管趋严,但 是内容价值终究是由用户需求决定, 而内容价值的发掘依赖市场化行 为。 因此, 内容能衍生出社交价值,主流媒体和传统内容也会通过吸 引年轻新用户来提升其内容价值,面向低龄、高收入群体等细分人群 的内容也会通过扩大其受众范围,实现内容价值最大化。

个股方面, 推荐: (1)若获得游戏版号, 2019 年业绩弹性较大的公司, 如游族网络; (2) 估值低、业绩有弹性、现金储备多的出版公司,如 长江传媒;建议关注:受益于春节档票房预期的春节档电影出品发行方, 及三线以下城市布局较多的影投院线公司,如中国电影、横店影视。

个股推荐:

游戏板块: 游族网络: “大 IP+全球化”代表,老游戏《少年三国志》等验证研发 和长周期运营能力; 《权利的游戏》 若获得版号将贡献较大业绩弹性。

出版板块: 长江传媒: 教材教辅业务受益于中小学人数增加、 提价和省内市占率提 升,加之公司紧抓降本增效,业绩有望持续超预期。

主要风险: 监管政策变化,公司业绩不及预期,解禁与重要股东减持。