2019年A股增量资金从哪儿来系列之一:即将到来的MSCI扩容及其影响

核心结论

2019年A股的增量资金还会从哪里来?持续流入的外资会不会进一步增加?MSCI将于3月1日公布A股扩容结果,若此次计划顺利实施,预计将为A股带来数千亿增量资金。据测算,在A股纳入因子由5%提升至20%后,中国A股占MSCI新兴市场指数的权重将提升至2.8%,为A股市场带来的增量资金约490亿美元(约3300亿人民币)。

外资持续流入,布局A股市场

整体来看外资对A股的布局战线已经持续了三个多季度,外资布局A股的力度在2019年年初有所增强,1月开始资金流入呈现加速趋势。从外资持股市值占A股总市值的比重看,虽然整体目前仍是不到2%的水平,但该比例持续上升,说明外资持续布局A股的思路始终没变,其在A股市场上的“话语权”也是与日俱增。如果我们只看主动型偏股基金的仓位,按照这个趋势,2019年外资持股占比很可能会与国内机构势均力敌。

即将扩容的MSCI指数

年9月,MSCI就进一步增加A股在MSCI指数中的权重展开咨询。根据此次方案,MSCI计划在2019年5月和2019年8月,分两阶段将A股大盘股的纳入因子由5%提升至20%,每阶段提升幅度为7.5%。此外,MSCI还计划在2019年5月纳入创业板符合条件的股票以及在2020年5月一次性以20%的纳入因子纳入A股中盘股。

如果不考虑新纳入股票,此次MSCI指数的扩容不会带来指数中A股行业分布的变化。根据当前的行业分布来看,非银金融股票数量最多,占比达到12.3%,其次是银行和医药生物。而轻工行业当前没有股票被纳入。

根据MSCI的测算,在2019年8月A股纳入因子提升至20%后,中国A股占MSCI新兴市场的权重将由0.71%提升至2.82%。若A股纳入因子进一步提升至100%,中国在MSCI新兴市场指数的权重预计将达到40%。

关注MSCI扩容带来的影响

根据此次MSCI扩容的方案,若MSCI将A股的纳入因子从5%提升至20%,对A股市场带来的增量资金约为490.3亿美元(约3299.8亿人民币),其中,年5月和2019年8月带来的增量资金分别为244.3亿美元(约1644.0亿人民币)和246.0亿美元(约1655.8亿人民币)。

行业上看,外资机构重视家用电器、食品饮料等消费股,偏好金融以及电子医药生物等行业,上述行业投资市值占总投资市值近七成;此外,对于食品饮料、家用电器、休闲服务和建筑材料这几个行业来说,外资相对国内机构享有具有较强的“定价权”。因此,在此次MSCI扩容过程中,上述行业或将受益于外资的持续流入。

对于个股的布局,外资依然遵循其特有的风格偏好,从统计情况来看,外资更青睐行业龙头公司。对于部分A股龙头公司,外资的成交金额已经接近半数或以上,而且该比例呈现不断上升的趋势。这意味着外资对这些股票的定价权越来越强势,这些行业龙头也将继续受益于MSCI扩容带来的外资流入。

风险提示 经济增速下行,MSCI扩容带来的资金流入不及预期。