奥佳华:扣非业绩靓丽,家用按摩椅保持高速增长

事件:奥佳华公布2018年业绩快报。公司Q4单季度收入15.9亿元,YoY+12.9%;业绩1.4亿元,YoY+4.3%;扣非业绩1.5亿元,YoY+48.8%。同时,公司公布2019年一季度业绩预告,预计2019Q1实现业绩3555.0~3840.0万元,YoY+25%~+35%。我们预计,随着海外订单增加与新品上市,奥佳华收入端有望恢复快速增长。

Q4单季度收入增速放缓:我们分析,在融资难度加大、商场分成提高等因素的影响下,共享按摩椅行业的发展进入修整期,奥佳华在国内共享按摩椅的出货量减少。我们认为,公司重视研发,产品具有技术优势,预计Q4国内OGAWA家用按摩椅销售仍保持高速增长,短期的经营波动无碍长期发展。

Q4扣非业绩高速增长:我们分析认为,奥佳华扣非前后的业绩增速差异,与外汇远期合约收益变动相关。值得一提的是,1)根据奥佳华官方公众号消息,2019年3月3日,公司将在上海举办新品品鉴会,介绍具备AI功能的按摩椅,该产品拥有语音交互等新功能,定位高端,关注度高。我们分析,新品的推出,亦有利于公司开拓国内市场。2)根据公告,2018年奥佳华按摩椅收入超过20亿元,同比增速50.0%+。结合一季度业绩预告,我们认为奥佳华未来业绩有望保持快速增长。

投资建议:公司拥有完整的按摩器具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到奥佳华研发实力雄厚,渠道布局优化,我们预计公司2019~2020年的EPS分别为1.00/1.29元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.00元,对应2019年22倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。