晶盛机电:光伏+半导体双轮驱动,业绩实现高增长

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入25.36亿元,同比增长30.11%,归母净利润5.88亿元,同比增长52.18%,位于此前预计归母净利润区间5.61-6.77亿元的下方。主要原因是光伏板块晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好,以及18年半导体设备销售增长较快。其中18Q4实现营业收入6.46亿元,同比下降7%,归母净利润1.43亿元,同比增长6%,18年单季度收入体量和净利率波动不大,相对于17Q4是全年收入利润高点,18Q4收入利润和前三季度差别不大,预计主要是设备交付和收入确认导致。

国内单晶硅设备龙头,受益于光伏行业回暖。近期国内光伏行业回暖,核心客户中环股份硅片涨价,同时海外需求持续强劲,内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季,若下游客户继续扩产,公司将直接受益。

半导体业务协同发展,国内半导体大硅片建设带动巨大设备需求。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力,在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%,去年10月已经获得4亿半导体设备订单,随着中环无锡项目推进,一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计,目前国内半导体硅片加速建设,合计投资达到700亿元,若按照70%设备比例计算,将有巨大的设备需求。

在手订单充足,为19年业绩提供安全垫。截止到三季度底,公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,18年10月新签订中环4.03亿半导体订单,合计32.73亿元。若除此之外,公司在18Q4未新接其他订单,则除去收入外,公司目前剩余在手订单大约在25亿左右,由于目前公司大部分订单都是18年下半年签订(税率16%),则能对应收入约为22亿,考虑到其中有相当部分的高毛利半导体设备订单,若按照25%净利率,预计19年已经有5.4亿元的利润可以实现,为19年业绩提供安全垫。随着光伏行业转好,以及中环无锡半导体项目顺利推进,公司有望在19年获得更多的光伏和半导体设备订单。

投资建议与评级:预计公司19-2020年的净利润为7.21亿、9.08亿,对应PE分别为25倍、20倍,给予“增持”评级。

风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期。