比亚迪公司2018年业绩快报点评:业绩快报基本符合预期,产品矩阵有望继续完善

公司公布2018年业绩快报,归母净利润实现27.91亿元,同比下滑31.37%:

根据公司2018年业绩快报公告,2018年公司实现营业收入1,300.55亿元(YOY+22.79%),实现营业利润38.79亿元(YOY-28.30%),实现归母净利润27.91亿元(YOY-31.37%)。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润比2017年同期下降23.10%至32.94%,本次业绩快报披露的经营业绩与前次披露的业绩预计不存在差异,基本符合预期。

新能源汽车业务高速增长,光伏业务亏损拖累业绩:

根据公司销量公告,2018年全年比亚迪新能源汽车销量累计247,811辆,超过特斯拉2018年24.52万辆的交付量,同比增长118.01%,连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军。根据公司公告,燃油车业务整体平稳发展,但行业下滑带来的激烈竞争影响了盈利水平。在手机部件及组装业务方面,受行业需求疲弱及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力。光伏业务部分,受政策变动及减值计提等因素影响,光伏业务亏损于2018年内有所扩大。此外,融资成本上升带来也一定程度地影响了公司的整体盈利。

2019年补贴政策尚未落地,产品谱系完善有助发挥规模效应:

2019年补贴政策静待落地,能否造出让消费者满意的车型将是2019-2020年补贴退出期间车企消化降本压力的关键。2019年,比亚迪将新增e网销售网络,而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰,产品矩阵序列更为丰富,形成互补进而构成合力。根据中汽协数据,2019年比亚迪新能源乘用车国内市占率已经达到了32.89%。根据我们的测算,公司销量快速提升将有望带动单车折旧费用1500-2300元的下降空间,提升整体盈利水平。

考虑产品力不断提升和规模效应,公司维持“强烈推荐”评级:

我们预计2018年-2020年EPS分别为1.04、1.57和1.78元,当前股价对应2018-2020年PE分别为54.6、36.2和31.8倍,爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长,同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响,公司的业绩依然具有较大的向上弹性,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:补贴大幅退坡;行业竞争加剧;亏损业务板块继续拖累业绩。