类固收系列报告之三:网下打新风光不再,科创板落地或将提振收益

本文主要对2018年打新市场的整体表现做了一个深入回顾;结合政策变化和收益趋势对2019年的打新收益做一个初步的估计,并根据科创板征求意见稿对于创新产品CDR基金投资收益做了简单测算,以供投资者参考。

IPO发审通过率低,发行数量近5年低点。新股总发行数量2018年达近5年低点,全年共发行新股104只,年通过率仅55.78%。年度募资总额五年来首次下滑,2018年全年募资总额达1361.08亿元,同比下滑了36.87%,募资总额大幅退坡。新股发行仍集中分布在主板,占比近55%;行业分布的集中度有所提升,104只新股共分布在9个行业中。 u 新股涨幅持续回落,网下打新风光不再。2018年以来新股平均开板涨幅持续回落:年平均涨幅213.41%。个股开板前涨停板数量稍有下滑,市场情绪偏谨慎。打新收益严重缩水,网下打新风光不再,2018年网下投资者收益仅186亿元。

各类申购对象数量缩减,三类账户收益严重缩水。网下询价对象总量有所下滑,平均每只新股参与网下询价对象家数3013家,平均配售对象个数5037个。细分询价对象种类来看,仅社保、养老金数量上升,养老金产品报价能力突出,入围率高达99.45%。A/B类收益率大幅缩水,同比下滑近10个百分点,而C类1.2亿元资金规模2018年打新收益率仅为1.03%。

门槛降低或成常态,A类小账户收益逆势而上。(1)2018年9月以来,数十家公司对A类投资者网下配售的市值门槛降低至1000万元。经我们测算:三类投资者收益率均下滑,仅A类小账户逆势而上。(2)基于2019年1月降低A类市值门槛的新股比例和2018年各项打新数据,我们预计2019年:A类投资者:6000万元至8000万元账户收益率区间为5%~6%,1.2亿至2亿账户规模收益率区间为:2%~4%;B类投资者收益率区间为2%~3%;C类投资者收益率预计不足1%。

静待科创板细则落地,CDR基金逐步实现战略投资目的。作为2018年重要的创新基金产品,伴随着科创板正式落地,相较于传统打新基金,CDR基金或将更加受益。我们从CDR的收益、科创板企业战略配售收益和固定收益类收益三部分估算,在相对保守的假设条件下,战略配售基金在封闭期内的年化收益可达6%~8%,上市初期若出现明显折价,具有一定的吸引力。

风险提示:估算结果均基于历史数据,未来存在失效的风险,科创板战略配售政策推进或不及预期。