食品饮料行业跟踪周报:淡季检验基本面,品牌分化寻确定

1.外资入场支撑估值。北向资金上周继续大幅净流入,食品饮料板块单周净流入金额为20.58亿元,平均日均净流入4.12亿元。其中北向资金占流通A股超过5%的标的有食品板块-伊利/安琪/榨菜/海天/露露,持仓比例分别为15.2%/10.4%/7.8%/5.3%/5.3%;白酒板块-五粮液/水井坊/茅台/洋河/顺鑫,持仓比例分别为11.0%/9.9%/9.3%/8.6%/6.6%。一方面,我们认为北向资金呈扩散效应,由大市值蓝筹逐渐向细分行业龙头扩散,因此持仓比例仍低+估值低的细分龙头值得重视;另一方面,进入淡季检验基本面,白酒品牌预计分化加剧,寻找确定性增长。

2.白酒-基本面关注淡季品牌分化,资金面关注3月MSCI纳入因子尘埃落地。本周我们重点跟踪了节后动销与库存,对茅台、五粮液、洋河、汾酒、水井坊、顺鑫等主流酒企进行了渠道调研。总结观点如下:1)旺季与经济波动相关性弱,奠定一季报靓丽开端。背后逻辑在于旺季主力需求为亲朋故旧聚会及走亲访友送礼,具备频次相对固定,价格敏感度低等特征。由于一季度通常占企业全年任务30-40%,因此一季报靓丽开端可期。2)淡季进入检验期,品牌分化加剧。进入淡季后,消费波动性或有加大,因此密切关注2月下旬-3月回款情况及动销状况。淡季渠道推力作用环比旺季提升,渠道库存和利润率稳定是淡季核心指标。3)全国名酒及地产酒逐鹿次高端,地产酒仍可享受升级,50元以下光瓶酒加速集中。次高端虽有降速,但仍在扩容,全国化次高端名酒+地产酒逐鹿进行时,预计竞争加剧下渠道力占优酒企确定性较高。光瓶酒具备口碑传播、自饮需求主导等特征,每个价格带均有望出现全国性大单品机会,类比白牛二在15元价格带的全国传播度,其余各价格带集中度亦加速提升,汾酒玻汾值得关注。具体来看,茅台节后渠道库存极低,批价维持1750元,高于去年同期;五粮液节后库存低于1月,批价800元;老窖于2月15号部分区域恢复1573发货。全年我们预计行业平稳挤压式增长,品牌集中度提升仍是主旋律,各价格带龙头酒企将持续收割竞品份额,增速将跑赢行业中枢。建议以长线思维布局龙头,拉长视角估值仍然不贵。

3.食品-龙头增速不减,坚守格局思维。整体来看,大众消费品增速延续增长势头。乳制品、调味品、保健品各细分龙头增速不减。分品类看,伊利春节期间促销力度较强,金典和安慕希继续拉动产品结构;调味品行业平稳增长,推荐龙头海天及中炬高新,恒顺率先开启提价周期;肉制品板块上周受到三全猪瘟事件影响表现略有反复,持续关注双汇肉制品提价后终端接受情况;细分龙头汤臣倍健延续高增,医保卡限刷保健品政策验证影响有限;洽洽每日坚果节日期间热销,品类仍在成长风口。建议坚守格局思维选股。调味品基本面最佳,确定性最高,继续推荐股东治理进一步优化的中炬高新;伊利进一步提升市占率,关注扩品类进展;双汇稳健增长可期;汤臣、洽洽作为细分品类龙头,建议把握新品扩张周期。建议关注绝味食品, 串串和鲜卤门店打开开店空间。

风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。