机器人行业周观点:业绩下滑已被预期消化,基本面+主题布局细分龙头

39家公司发布业绩预告。截至2月24日,53家机器人公司有39家公司发布业绩预告。15家净利润为正增长,12家净利润负增长,8家净利润为负,4家净利润增长/下滑未定。

业绩下滑主因一:自动化需求下降。预计2018年中国工业机器人销量增速在9.9%,相比2017年大幅降低。从日本机器人销量数据看,Q3-Q4也连续两季度销量下滑。但国产化率从27.39%增长到28.60%,2018年日本对中机器人出口下滑40%,国产竞争力在提升。

业绩下滑主因二:商誉减值等资产减值。上市公司介入机器人业务领域多通过并购方式,2018年大量并购系统集成标的首当其冲受到需求疲软影响,业绩下滑严重。叠加商誉新规,上市公司对亏损的并购标的计提大额商誉减值。另外市场疲软下,企业应收、存货金额较高,计提较大减值准备。共计13家企业计提较大额商誉减值/资产减值,占比33%。

业绩下滑已被预期消化,板块处于低位布局良机。国金机器人指数及国金机器人核心20指数2018年跌幅37%左右,估值回调超30%。我们认为2018年业绩下滑已被预期充分消化,充分反映到估值下调。2019年两指数企稳回升、开启反弹行情,截至2月22日涨幅为20.21%和13.44%。

机器人新景气周期开启,行情具有持续性。一方面,我国工业机器人密度仍旧较低、5G不断落地等利好因素,我们认为2019年机器人行业将开启新一轮景气周期;另一方面,2018年数据显示机器人国产化率不断提升,国产竞争力不断提升,2019年机器人行业将进入外资降价、内资提质的内外资实质化竞争阶段,利好内资进一步提升市场份额。