诺力股份:动力电池再迎扩建潮,锂电物流元老业绩可期

国内锂电物流“元老”,新增订单饱满彰显综合竞争力

我们于2018年10月发布自跟踪以来的首篇深度推荐报告,区别于上篇,本篇报告将侧重于讨论无锡中鼎锂电物流业务及其投资机会。无锡中鼎深耕锂电行业智能物流系统近10年,为国内最早进入全球动力电池龙头供应链的仓储物流集成商。2018年至今,公司新增上亿规模锂电项目10.84亿元,为2017年营收的2.36倍,稳居该领域全行业第一。中鼎在锂电物流领域的竞争优势包括:核心设备自制;客户结构合理;历史案例储备丰富。

动力电池新一轮扩建潮来袭,日韩回归内资加码

2018年以来,国内迎来又一轮动力电池产能扩建潮,驱动力包括:国内政策环境边际改善,日韩供应商加快回归步伐;一梯队企业仍位于产能高速扩张期,二梯队加速追赶。统计此轮扩建潮规划项目,预计日韩累计投资超过700亿元;宁德时代约80GWh;比亚迪约72GWh;二梯队约190GWh。

扩建潮预计带动智能仓储投资逾百亿,龙头中鼎有望充分受益

智能仓储物流系统将有效提升动力电池产品的良率、一致性、安全性。1GWh动力电池平均投资额约6亿元,其中设备采购安装约3.5亿元。智能仓储物流设备通常占锂电设备投资总额6%~12%。基于8%平均占比假设,预计此轮动力电池产能扩建潮将带动智能仓储物流投资需求约128亿元。

维持“推荐”评级

预计2018年~2020年EPS分别为0.80元、1.08元、1.35元,对应当前股价市盈率分别为20.90倍、15.46倍、12.33倍。基于分部估值方法,给予2019年48.07亿元市值,目标价格由14.39元上调至17.96元,维持“推荐”评级。

风险提示

动力电池产能扩建低于预期;无锡中鼎订单执行低于预期;动力电池企业回款能力低于预期;原材料价格上涨。