隆基股份:淡季提价,盈利扩张

公司公告:1)硅片价格上调0.1元/片至3.15元/片;2)启动云南保山、丽江、楚雄二期项目共计12GW单晶硅棒、10GW单晶硅片项目,预计总投资额51.72亿元。3)投资建设马来西亚古晋1GW单晶电池项目,投资额预计8.4亿元;4)公司配股获证监会批复。

淡季不淡,单晶硅片供给偏紧:海外市场自18Q4以来的需求强劲爆发,19Q1淡季不淡,大超预期。组件大厂19H订单已经基本排满。而19年下半年国内市场启动,需求将更加旺盛。旺盛需求,催生上游相对刚性产能的价格弹性。供给侧方面,隆基、中环双寡头格局,19年单晶硅片新增产能有限,远小于单晶perc电池和上游多晶硅料环节,硅片供给偏紧,瓶颈环节议价能力强。淡季涨价,平地惊雷,全年强势姿态基调奠定。

产能投放,价格上涨盈利弹性大:截至2018年底,公司已经具备28GW单晶硅片产能。本次公布的云南三地二期扩产项目建成投产后,19、20年底公司近具备36、45GW单晶硅片,将形成单晶半壁江山,行业三分其一的绝对龙头地位。按照19年有效产量65亿片、外销45亿片测算,则单晶硅片0.1元/片的价格上浮,预计公司19年业绩弹性为3.3亿元。

国内市场,市场化竞价有望超预期:能源局召开19年光伏建设管理政策座谈会,19年光伏政策有望成为最具市场化的政策:1)财政部定补贴规模、2)发改委定补贴上限、3)能源局定竞争规则、4)企业定补贴强度、5)市场定建设规模。我们认为,目前版本的国内政策有利于国内需求弹性的释放和面向平价的双轨制过渡,让市场充分竞争,让微观配置资源。我们预计国内市场19年装机规模45-50GW,本次政策符合我们自11月2日以来的预期,超市场预期;海外市场持续持续向好,上调19年年全球光伏装机量至125-130GW(前次预期120GW)

盈利预测与投资评级:我们上调公司19、20年盈利预测至43.64、63.28亿,同比增速为60.7%、45.0%,对应EPS为1.56、2.27元,维持买入评级。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。