教育行业重大事项点评十六之《中国教育现代化2035》:目标迈入教育强国行列,持续看好教育行业投资机会

3.1、A股教育

我们维持教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐职业培训龙头中公教育(002607.SZ)、教育信息化龙头视源股份(002841.SZ)、三垒股份/美吉姆教育(002621.SZ);(2)成长主线建议关注三盛教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份等公司。

中公教育(002607.SZ):中公教育主要领域包括公务员、事业单位、教师等。目前中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构,并拥有7,264名全职授课教师。中公教育2015-2017年收入分别为20.7、25.8和40.3亿元;2015-2017年参培学员累计288.46万人次(含面授和线上培训),3年CAGR约62.1%。我们预计上市公司中公教育18~20年净利润预测为11.31/15.11/19.70亿元,EPS预测分别为0.18、0.24、0.32元。当前620亿元市值对应19-20年P/E约为42x和32x。

视源股份(002841.SZ):长期维度,全球智能显示交互行业拥有万亿市场,万屏时代下,公司业务规模提升空间巨大。电视板卡虽然全球市占率超过35%,但是作为现金流业务,2018年盈利贡献仅约20%;教育和会议业务出货旺季在下半年,未来将是公司成长主要驱动力。公司2018年限制性股票激励计划已授予完成,实现员工利益和公司发展的深度绑定。一季度是公司收入和利润低点,我们认为可以淡化季节性的业绩波动。我们预计公司18~20年净利润10.01、13.07和17.41亿元,目前约420亿市值对应PE为42X/32X/24X,维持“买入”评级。

三垒股份/美吉姆教育(002621.SZ):截至2018年6月30日,美杰姆教育签约的早教中心总数达392家,包括294家加盟中心和98家直营中心,其中一线、二线、三线及以下城市分别为73家(全部直营)、204家(直营25家/加盟179家)和115家(全部加盟)。我们维持三垒股份2019~2020年净利润预测为1.93和2.21亿元。三垒股份目前股价对应2019-2020年P/E为42x和37x,维持“买入”评级。

3.2、港股教育

短期我们仍以估值修复为高教板块的主要推荐逻辑。考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。根据我们此前年度策略PPT中详细测算,满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE,之后将基于个股的内生增长性、外延并购能力等因素,出现个股分化的行情。

同时我们也看好K-12板块。我们认为已上市的港股民办K-12学校是行业中规范运营的代表,实施条例对其运营情况或将不造成重大影响,但因九年制义务教育不得选择“营利性”,仍需时间及财报数据去反向验证政府对其监管态度。因此,我们预计在短期估值修复的行情中,K-12学校的反弹力度弱于高校,建议关注:枫叶教育、宇华教育、睿见教育。

4、风险因素

(1)政策风险。

民促法等法律目前仍是修订稿,后续仍需要相关部门的审核、讨论等,政策存在一定的不确定性。

(2)突发性事件造成声誉受损。

民办学校授课对象多为未成年学生,有偶发事故的概率存在。这些突发性事件会对学校的声誉造成负面影响。