工程机械行业点评:挖机销量开门红,国产品牌市占率持续提升

事件

根据中国工程机械工业协会统计数据,2019年1月挖机行业合计销售11756台,同比增长10%。其中国内销售10142台,同比增长6%,出口合计1614台,同比增长42%。

点评

2019年挖机销量开门红,维持增长态势。挖机1月销量已持续2年破万台,2019年1月同比维持增长,验证景气度在延续。我们也认为:1月单月数据受一定外界因素扰动,包括新年假期时间、当期天气因素、年前采购新机意愿等,我们一般认为1季度销量之和对全年销量的指导更具意义,尤其是3月销量一般是全年最高峰(占比全年销量20%左右)。相比较1月同比增速而言,我们认为出口销量增速和国产品牌增速数据更值得关注。

挖机出口销量高增长,海外市场进一步开拓。根据协会此前统计数据,2018年全年挖机出口销量为19100台,同比增长127.4%,增速远超国内市场增速。2018年国内25家主机厂出口占比为9.4%,出口占比有望持续提升,尤其龙头企业海外布局多已完善,正持续开拓海外市场。我们认为海外市场的开拓是国内龙头主机厂的必经之路,1)可提高国际形象,提升市场天花板;2)可有效抑制单一地区市场需求的周期波动;3)2018年国内市场需求旺盛,各大主机厂的国外供给存在抑制,预计未来会有效释放。

国产品牌市占率提升趋势在持续。国产品牌挖机效率表现强势,龙头公司三一重工和徐工机械1月销量同比增速分别为49%和43%,远超行业增速10%。我们分析原因包括:1)国产品牌接受度持续提高,产品质量、营销网络、售后服务都成为挤占市场的核心优势。于此同时,外资龙头品牌卡特彼勒和小松销量增速同比下滑15%,持续下滑态势。2)同期基数原因:2018年1季度国内主机厂由于液压件供应限制,影响当期出货量。目前液压件紧缺问题已基本得到解决,为国产挖机发力创造条件。

基建托底已成为地方政府的利器,工程机械景气度仍在持续。据中银宏观组观察,全国多数省份基建目标增速与经济增速同步或高于经济增速,可见2019年基建托底的目标明显。并且随着财政收入增速的放缓,地方政府基建资金来源主要为地方政府债券。多数省份在政府工作报告中明确重点建设的工程项目,包括公路、铁路、机场等公共设施为主。除此之外,多数省份将“三大攻坚战”作为2019年重点工作,农村基础设施。

个股推荐组合:三一重工、恒立液压、关注徐工机械。

风险提示

基建加码不及预期,挖机需求量大幅下滑。