农林牧渔行业:好当家、北大荒

糖价底部显现,建议左侧布局

食糖板块:糖价底部显现,建议左侧布局。国内糖价的主要影响因素是国内产量和国际糖价,由于食糖需求偏稳,且产量受甘蔗产量、出糖率、入榨量和糖厂开工率的影响波动较大,因此产量是影响国内食糖市场供需的最主要因素,其次食糖进口占比较高,国际糖价对国内糖价有明显影响。受甘蔗宿根的自身生长规律影响,国内食糖产量表现为明显的三年增减规律,同时也是国内糖价明显的反向指标,国内糖价表现为5-6年一个周期,目前处于国内食糖产量连增尾声和糖价下跌末期,以往内糖周期食糖产量连增从未超过三年。

我们预计2019年将是国内糖产量的周期向下拐点和糖价的周期向上拐点。18/19榨季广西甘蔗收购价较上年下调10元/吨至490元/吨,下降幅度较小,但糖价低迷以及基于未来的悲观预期,老蔗换根之际,蔗农种植积极性不及往年,同时受国内甘蔗制糖以及配额外进口原糖制糖成本倒挂影响,国内糖厂开工率下滑,国内食糖产量有望延续历史规律,结束连增开启减产周期,糖价也有望迎来熊牛转折之年。国内大型制糖企业资金实力强,抵御市场波动风险的能力强,且随着配套“双高”基地的逐步建成投产,成本有望摊低盈利逐步转好,市场份额稳步提升,周期向上期释放高业绩弹性。目前内外糖价底部逐步显现,市场预期差明显,建议糖价左侧布局,未来享受预期修复和糖价反转带动盈利改善的双重收益,重点关注中粮糖业。

风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。