锦江股份:revpar增长仍承压,加盟扩张维持

事件:锦江股份于1月29日晚间发布12月经营数据,12月境内酒店整体出租率74.03%,同比降低3.36pct,平均房价201.50元,同比增长9.21%,RevPAR149.17元,同比增长4.48%;12月境外酒店整体出租率57.24%,同比降低0.31pct,平均房价54.97欧元,同比提升0.68%,RevPAR31.46欧元,同比提升0.13%;12月境内外净开业酒店126家。

投资要点

国内酒店出租率仍然承压,RevPAR增长主要由于结构性调整。12月境内RevPAR 149.17元,同增4.48%(增速环比下降1.22pct),增速放缓维持。中端占比提升带动房价提升幅度仍高(同增9.21%),但增速环比有所放缓(-0.36pct);宏观经济和新开门店影响下,入住率降幅度扩大(同比下降3.36pct,降幅扩大0.56pct)。 n 中端酒店在开业集中影响下仍然承压。经济疲弱背景下,中端酒店提价速度(ADR +2.18%)放缓1.63pct,淡季开业集中(2-10月净开业中端酒店在50-70家左右,11/12月106/109家)导致出租率持续下降4.63pct,但降幅收窄0.55pct,出租率影响下RevPAR下降3.44%(降幅环比扩大1.01pct)。经济型升级改造带动房价提升3.75%,提价幅度环比提升1.09pct,出租率下滑4.28pct(降幅环比扩大1.31pct)导致RevPAR下降2.23%(降幅环比扩大0.91pct)。

境外经营环境有所修复。12月境外RevPAR同比提升0.13%(增速提升1.5pct),主要由于房价提升0.68%,但出租率同比仍下滑0.31pct。境外经济型RevPAR同比提升0.27%,增速环比提升2.43pct,修复较明显;中端RevPAR同比下降1.47%,主要由于出租率下降1.54pct。 n 扩张维持,签约增加预计与酒店投资加盟展有关。截止12月,锦江已开业酒店7443家,房间73万间,其中中端房间占比41.4%,环比11月提升1pct。12月净开店126家(中端+109家,经济型+17家),较11月进一步增加,全年累计净开店749家。12月净签约酒店212家,其中中端酒店净签约201家,签约环比加速,维持扩张中端战略。

盈利预测:由于宏观经济波动的影响,调整盈利预测,预计18-20年公司归属净利约为10.54(+20%)、11.63(+10%)、12.58(+8%)亿元,EPS为1.10、1.21、1.31元,对应当前股价PE约20、18、17倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济波动对酒店行业景气度的影响,经营效益不及预期等风险。