中南建设:销售规模快速增长,业绩喜人

中南建设发布2018年业绩预增公告:2018年公司实现归母净利润-22.30亿元,同比增长220%-270%,基本每股收益0.52-0.60元。

点评

2018年归母净利润大幅增长220%-270%,主要系结算提速,主营业务收入持续增加;盈利能力显著提升。此前公司出台了股权激励计划,行权条件为:2018年至2020年归母净利润较2017年增速不低于240%/560%/1060%,对应归母净利润分别为20.5/39.8/69.9亿元,较高的行权条件彰显了管理团队对公司发展的强大信心,我们认为2018年公司大概率将能够完成股权激励对应的业绩条件。

2018年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%;销售均价11581元/平米。从累计数据看,公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。参考第三方机构CRIC数据,公司位列行业18名。

投资力度不减,土储充沛。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块,新增项目计容建筑面积142.45万平米,总地价86.6亿元,占同期销售金额的42%,较前值继续提升4个百分点。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,在手土地储备能够满足3-4年开发需求。

投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为11.10、5.69、3.32倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。