保险行业1-12月数据点评:人身险翘尾收官,财险增速仍下滑

寿险健康险延续高增长,财险增速再创年内新低:全行业12月保费2597亿,同比增长18.9%,年累计增速升至3.9%(前值3.0%),与预期一致。分险种看,财产险12月单月增速仅为4.6%,再创年内新低,年累计增速降至9.5%,人身险12月单月增速31.5%,带动年累计增速从上月的0.5%升至1.9%,其中寿险、健康险、意外险均实现快速增长,单月增速分别为30.5%、37.1%、20.6%。

人身险公司保费翘尾收官,全年增速终转正:人身险公司12月单月保费收入1470亿,同比增长30.6%,延续Q4以来的高增长,年累计增速终于由负(-0.5%)转正(0.8%)。大公司受益于巨大的续期保费优势以及12月新单超预期因素,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿全年增速分别为4.7%、21.1%、15.7%、11.9%,环比均有小幅提升。回顾2018年,受宏观环境和严监管影响,人身险行业低开高走,四季度取得30%高增长,年累计增速在12月压哨转正,部分上市公司新单保费也超预期收官,预计新业务价值增速较上半年将有明显改善。

财产险公司保费增速延续下降趋势,龙头公司份额稳固:财产险公司12月单月保费收入1127亿,同比增长6.5%,全年保费收入11756亿,年累计增速从上月的12.1%继续降至11.5%。大公司龙头地位依旧稳固,1-11月人太平三巨头市场份额合计64.0%,环比小幅下降0.1pct。回顾2018年,受汽车销量持续低迷和商车费改持续推进影响,财险行业高开低走,保费增速从1月的20.8%降至全年11.5%,而在盈利能力方面,“报行合一”效果能否达到预期以及高税负能否缓解是关键。

行业资产规模增速回升,股基占比受股市下跌影响有所下降:受益于保费增速回升,12月末行业资金运用余额为16.41万亿,同比增长10.0%,年内增速首次达到两位数。资产配置方面,银行存款占比提升0.3pct至14.8%,股基占比下降0.7pct至11.7%,主要是股市下跌所致,12月沪深300指数跌幅为5.1%。行业净资产继续升至2.02万亿,同比增长6.9%,环比持平。

投资建议:保险股12月受利率快速下行影响估值承压,近期利率稍有企稳,同时由于部分公司Q4新单超预期收官、开门红增速较快,保险股跟随大盘出现明显反弹,但反弹能否持续仍需观察开门红数据、年度业绩、利率走势和权益市场能否企稳。长期来看,保险行业特别是寿险行业,长期价值成长趋势未改,继续维持保险行业“强于大市”评级。

风险提示:规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期。