电力设备与新能源行业周报:锂电池景气度回升,燃料电池趋势性走强

燃料电池汽车:近两周燃料电池概念标的持续上涨,龙头个股涨幅巨大。

过去两年燃料电池相关概念也会出现结构性的机会,但是持续时间较短,往往是作为锂电板块的边缘概念进行炒作,但本轮的上涨呈现出极强的差异性。首先,我们认为燃料电池产业本身已经发生较大的变化。1)商业模式进一步清晰,公交模式和物流车模式商业成熟度增强;2)利润空间大,燃料电池补贴空间较锂电池更大,整体产业链利润水平更高,企业推广动机增强;3)国产化速度加快,产业链主要环节基本实现国产化,少数难度较高环节如膜电极也具备国产化基础;4)规模化效应逐步呈现,部分企业投资产能开始落地,规模化成本下降曲线更陡峭。对于未来板块上涨的持续性,我们认为更多呈现的是博弈性的机会。1)当前板块趋势类似于2009年锂电产业“十城千辆”推广的市场表现,在大盘指数上行的同时,锂电龙头个股的弹性更大;2)对于成长性行业,发展初期市场给予过高的估值。我们认为燃料电池板块将出现成长初期的典型特征,短期板块仍将呈现的是结构化的博弈性机会。

锂电池板块:近期市场景气度有所回升,我们认为主要原因是补贴退坡的预期已经逐步被市场所消化。而为应对2019年补贴的退坡,车企积极应对行业变化,升级车型提升续航里程,加速去老旧库存。例如,DEV 1涨价5000~6000元,北汽新能源、上汽荣威、广汽新能源、长安新能源等主力厂商,于1月17日联手推出“初八前保价大抢购”活动。对于补贴退坡,可以明确的是未来补贴空间逐步下行,全产业链的利润空间会被压缩,补贴下滑的利润需要从整车利润提升去对冲。我们认为未来能够提升政策盈利能力的环节,将会出现更强的投资机会,看好高端车型放量带来的盈利集中效应。高端车型放量的痛点在于三电系统的不完善,最主要的是续航里程难以满足在私人消费领域的需求,高低端电池盈利剪刀差将会进一步放大;同时电动全球化进程也在加速,特斯拉上海工厂有望在下半年部分投产,戴姆勒、宝马、大众集团与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技的合作将激励国内新能源汽车加快发展步伐。我们推荐选格局清晰化、产业全球化以及电池高镍化的龙头企业,推荐关注新宙邦、璞泰来、亿纬锂能、宁德时代。

光伏:1月22日,国家发改委价格司针对业内专家、从业人员反馈的信 息及提出的建议,发布了修改后的2019年光伏电价第二轮讨论结果:1)户用分布式光伏补贴电价倾向0.18元/千瓦时,不再进行季度调整,而是按照年度调整;2)工商业分布式项目补贴电价倾向0.1元/千瓦时(根据并网时间计算),从第二季度开始,每个季度降0.01元/千瓦时;3)三类资源区地面光伏电站的招标上限电价分别为0.4、0.45、0.55元/千瓦时,政策发布后开始季度降0.01元/度,投标后未在四个季度内投运并网则按中标价每季度降5%。总体来看,电价标准倾向于第一版的下限,但是季度降幅有所下降,整体思路还是在保障利用小时数的情况下降低补贴幅度,放开建设规模。我们认为:1)随着光伏装机成本下降,海外市场将会加速启动,特别是日照条件较好的地区,例如印度、拉美能够地区;2)光伏补贴仍将下降,但平价和低价项目的逐步崛起,将会给国内市场带来新的增长动能;3)我国已经形成全球最优质的光伏行业全产业链产能,产品性能和成本管控具有极强的竞争力。在此背景下,我们看好单晶替代多晶的趋势会进一步延续,以及高效PERC 电池带来的结构化增长机会,推荐关注隆基股份。

风电:1月22日,天津市发改委印发《关于开展2019年陆上集中式风电项目申报工作有关事项的通知》,自2019年起,新增核准的陆上集中式风电项目应通过竞争方式进行配置。评分标准主要按照申报电价(40%)、前期工作深度(30%)、企业能力(20%)、设备先进性(5%)、技术方案(5%),上网电价依然是获取项目中权重最大的部分,但是随着报价的降低,获得分数的边际效用下降迅速,引导企业不要进行价格恶性竞争,反而对于项目的消纳、用地支持性、环保程度,企业过往业绩、杠杆程度作出一定的要求,保证项目的投资收益率控制风险。我们看好2019年风电行业:1)风电发电利用小时数的提升以及弃风率的持续改善;2)铸件等零部件短缺导致的价格压力逐渐缓解;3)红六省部分地区解禁带来三北地区装机复苏以及平价项目打开的增量空间;4)海上风电产业链的完善和海上风电成本的下降,预计风电行业景气度将不断回升,推荐关注风机龙头企业金风科技。

风险提示:新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。