先健科技:创新制胜

心血管微创介入医疗器械领军企业,研发创新促竞争舞台不断升级

公司是国内心血管介入医疗器械领域的领军企业之一,坚持研发创新,在记忆金属材料、纳米表面涂层和可吸收铁基合金材料等方面有大量的技术积累。目前已实现治疗领域从小到大、市场从国内到新兴国家到欧美、产品从低端仿制到高端创新的突破。目前已有7个产品获批创新医疗器械,国内领先。

里程碑式重磅产品陆续获批,带来未来3-5年的高速增长

重磅产品左心耳封堵器已于2016年、2017年分别获得欧洲和中国上市许可,心脏起搏器也于2017年12月获批在中国上市销售。这两个产品将引领公司未来3-5年的高速增长。左心耳封堵器在疗效、可操作性和安全性上领先竞争对手,有望加速开拓国内市场,并在欧洲市场对外资形成替代。公司凭借国内企业罕见的自主研发创新能力吸引美敦力战略合作,心脏起搏器有望借助美敦力的品牌和渠道快速实现进口替代,做大国内起搏器市场,打造国产第一品牌。

完全自主创新的可吸收铁基支架具备引领可吸收材料支架的潜力

公司从零开始研发可吸收铁基支架,可以在保持和金属支架同样力学特性的前提下以合适的时间降解,是未来极具潜力的可吸收支架创新产品。目前国内的FIM试验入组已经完成,该产品若在降解基础上解决生物安全性问题,将帮助全球介入器械行业实现可吸收材料的重大突破,未来潜力巨大,将为公司带来更广阔的盈利空间和估值空间。公司研发投入占比远高国内平均水平,研发管线推进顺利,有望持续为结构性心脏病和外周血管领域贡献新品维持增长。

风险提示:研发开支超预期;研发进度不达预期;招标降价超预期

投资建议:迎来业绩收获期和估值提升期,予以“买入”评级

预计公司2018-2020年收入分别为5.23/6.81/8.83亿元,增速分别为27.9%/30.2%/29.7%,归母净利润分别为1.35/2.06/2.96亿元,增速分别为-17.5%/52.6%/43.9%,EPS分别为0.031/0.048/0.068元,当前股价对应19-20PE分别为29/20x。随着左心耳封堵器、心脏起搏器等重磅产品销售放量将带来3-5年的高业绩增长,若创新铁基支架未来获批将带来更大的市场规模和估值空间,给予2020年PE26-28x,未来一年合理估值2.06-2.22港元,距现价具有28%-38%的估值空间,给予“买入”投资评级。