淮北矿业:焦煤焦炭双双发力,业绩大幅高于市场预期

事件:2019年1月28日,公司发布业绩预增公告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润预计为357700万元左右,与上年同期11889万元相比,预计将增加345811万元左右,同比增加2909%左右。

点评全年业绩超预期:公司2018年实现归母净利润35.77亿元左右,由于公司进行了重大资产重组,根据《企业会计准则》的规定,公司对上年同期比较数据进行了追溯调整,2018年度实现归母净利与经调整后上年同期相比,预计将增加69335万元左右,同比增24%左右,超出市场此前33亿元左右的预期。

煤炭产销量下滑,化工品销量增长,业绩增长主要依靠价格抬升:

据公司公布的运营数据,2018年公司实现原煤产量2800.77万吨,同比下降4.71%,实现商品煤销量2047.48万吨,同比下降11.37%。化工品方面由于临涣焦化由调试转为正常生产,焦炭与甲醇产销量大幅增加, 2018年焦炭产销量分别为380.22/386.41万吨, 同比增长29.06%/35.51%,甲醇产销量分别为33.84/55.89万吨,同比增长66.21%/68.36%。价格方面,据煤炭资源网,淮北矿业主焦煤2018年均价为1373.32元/吨,同比增加3.19%;2018年淮北准一级焦炭均价为2230.92元/吨,同比上涨17.28%。

单季度来看,四季度业绩大幅提升:根据业绩预告测算,四季度归母净利润为11.14亿元左右,环比增加35.36%,同比增加91.73%。产品方面,焦化产品销量增加,四季度销售焦炭92.8万吨,同比增加5.2%,销售甲醇8.81万吨,同比增加5.64%。四季度公司生产商品煤605.06万吨,同比下降1.41%,实现商品煤销量487.49万吨,同比下降7.1%,我们认为,随着2018年临涣焦化产量的逐步增加,自用煤比例提升,也是商品煤销量下降的原因。

2019年产量恢复,煤、焦炭价格上涨,公司业绩有望持续释放:据调研了解,2018年公司产销量下滑主要由于生产准备不足,因此预计2019年产量有望恢复。而焦炭去产能持续推进,焦煤受资源限制供给收缩,公司主要产品价格预计在2019年继续上涨,公司业绩有望持续释放。

投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为35.77/38.37/40.49亿元,折合EPS 分别为1.69/1.82/1.92。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价13.52元,折合8xPE。

风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险