策略周报:“春季躁动”正在进行时!

策略观点:“春季躁动”正在进行时!

上周对资本市场影响最大的事件无疑是中央全面深化改革委员会审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。科创板和注册制正式在A股落地。我们认为科创板短期最大影响在于提升市场“活跃度”,提振市场“人气”。随着2018年股市的持续调整下跌,当前市场的活跃度在不断下降,人气不足,这是压制市场走势的一个很重要原因。以两融余额、换手率、买卖价差等多个指标来度量,都可以发现当前A股市场的活跃度非常低,基本都处在历史的最低水平。科创板的推出可以给当前沉闷的市场带来更多新鲜的血液和新的投资主体,这非常有助于提升市场活跃度,提振市场人气。而至于注册制的推出会因股票供给增加而降低市场估值,短期来看并不会是市场的主要矛盾。

基于此,我们继续维持相对乐观的观点,当前市场“春季躁动”行情的正在进行时,并值得继续期待。我们认为当前的A股市场存在三个典型性特征,分别是(1)估值历史底部;(2)盈利周期向下;(3)无风险利率快速下行。短期反弹行情的持续性和高度取决于分子(盈利)和分母(利率)的相对变化。当前的情况是:估值历史底部(决定了下行空间已经十分有限)、两会前基本面数据真空(分子相对固定)、无风险利率快速下行(宽信用尚未出现、资金留存在金融体系内、风险偏好上升),这是一个非常好的反弹时间窗口。

大类资产表现:债市收跌,农产品上涨

上周各大类资产价格中,股市指数走势分化,黄金回落,债市收跌,商品市场中农产品上涨,工业品价格微升。具体来看,股票市场中,沪深300指数上涨0.5%,创业板指数下跌0.3%。债券市场中,十年国债到期收益率上涨4.9BP。商品市场价格同步上涨,南华工业品指数上升0.2%,南华农业品指数环比上涨1.4%。黄金价格下跌0.7%。上周上证综指上涨0.2%,国信价值指数上涨0.6%。

上周全球各主要股票指数中发达国家市场股市普遍上涨,其中纳斯达克指数涨0.1%,恒生指数涨1.8%,日经225指数涨0.5%,德国DAX涨0.7%,法国CAC40涨1.0%。新兴市场国家股市同样上涨居多,圣保罗IBOVESPA指数上涨1.6%,俄罗斯RTS指数上涨1.3%。

行业一周表现:银行电子大涨

上周申万28个一级行业下跌居多。具体来看,银行行业涨幅最大,涨幅达2.1%。电子和汽车次之,涨幅分别为1.8%和1.5%。钢铁行业表现垫底,周跌幅为2.4%,采掘和休闲服务行业跌幅次之,单周分别下跌为-2.3%和-1.9%。申万二级行业中,绝大多数行业下跌,半导体、农业综合和包装印刷等行业涨幅最大,而林业、塑料及旅游综合等行业表现居后。

风格指数:低市盈率股领涨

风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。