食品饮料行业周报2019第5期:年末食品持仓回落,19年龙头再逢春

1月21日-1月25日,食品饮料指数涨0.5%,与沪深300持平,子行业中食品综合(2.6%)、其他酒类(2.5%)、调味发酵品(1.9%)表现较好。年底基金持仓数据公布,4Q18食品饮料基金重仓持股比例5.6%,环比回落1.4pct,处于1Q18水平。白酒配置比例由3Q18的4.9%回落至4Q18的3.4%水平,其中茅台、五粮液减持较为明显;非白酒食品配置比例为2.2%,环比3Q18基本持平,其中乳制品被基金减持,啤酒、肉制品、调味品均略有增持。整体来看四季度基金持股情况与自上而下的选股策略相关性较大,宏观经济波动背景下,超高端消费品与必选属性强的消费品受负面冲击较小,茅台、顺鑫、中炬、海天等更易获得资金青睐。19年经济波动是主旋律,在此背景下,白酒基本面稳健,目前渠道反馈春节备货良好,估值处于行业复苏以来低位,长期仍具配置价值,首推茅台;大众品投资逻辑应是寻找业绩确定性高标的,稳中布局,看好调味品、乳制品板块,推荐伊利、中炬、海天,建议关注双汇、安琪、绝味、涪陵榨菜等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司公告19年茅台经营计划略超市场预期,估计增量应于非标产品,实现结构提升。叠加处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:18年已收官,调味品业务完成全年目标。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。