武汉中商增发股份等公告点评:拟收购居然新零售,业务范围有望显著拓展-190124

拟增发股份购买居然新零售100%股权,价格为6.18元/股

公司1月24日公告:拟通过非公开发行股份购买居然控股等24名交易对方持有的居然新零售100%股权。经各方协商,此次交易标的资产的交易价格初步确定为363至383亿元,中值373亿元,此次发行股票价格为6.18元/股,拟发行股份数量为60.36亿股。此次交易后,公司的控股股东将由武汉商联变更为居然控股(持股42.15%),实际控制人由武汉国资公司变更为汪林朋。根据《重组管理办法》,此次交易构成重大资产重组和重组上市。由于此次重大资产重组涉及标的资产的审计工作尚未完成、评估工作尚未进行、尚须公司股东大会、湖北省国资委、中国证监会等部门批准,不确定性较大。

居然新零售预计将成为上市公司的全资子公司,收购价格并不便宜

此次交易完成后,居然新零售将成为上市公司的全资子公司。居然新零售2015-2017年的营业收入(未经审计)分别为59.41/64.89/73.55亿元,归母净利润(未经审计)分别为10.06/10.77/13.78亿元。我们假定居然新零售公司2018年归母净利润为19.48亿元(2018年前10个月归母净利润为16.23亿元),则收购价格对应市盈率(2018E)为19.1X。由于当前已上市的家居市场公司美凯龙的市盈率(2018E)为7.8X(万得一致预测),此次收购价格并不便宜。

湖北零售市场竞争激烈,收购居然新零售有望增强公司的盈利能力

截至2018年6月底,公司拥有9家现代百货店、1家购物中心、40家各类超市,主要分布于武汉等10个主要城市,公司所处湖北省的竞争状况较为激烈,外延扩张受到竞争对手的制约。此次交易后,公司注入盈利能力较强的家居卖场、家居建材超市和家装等业务,实现百货业务与家居零售业务的融合,有望增强公司的盈利能力和可持续发展能力。此外,居然新零售与阿里巴巴在新零售领域的创新实践中,累积了丰富的经验,有利于公司现有门店的改造与业态升级。

下调盈利预测,维持“中性”评级

我们认为公司收购居然新零售有利于拓展业务范围和增强盈利能力,但由于此次资产重组涉及标的资产的审计工作尚未完成、尚须公司股东大会、湖北省国资委、中国证监会等部门批准,不确定性较大,我们暂不考虑收购居然新零售对公司2019-2020年盈利预测的影响。当前根据公司1月10日发布的业绩预告,2018年业绩低于预期,原因是资产处置收益较2017年大幅下降,湖北零售市场竞争加剧,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.13/0.14元(之前为0.36/0.20/0.21元),维持“中性”评级。

风险提示:湖北地区零售市场竞争激烈,通胀水平未达预期。