上市险企1-12月保费点评:平安太保个险新单超预期收官

平安太保个险新单Q4增长超预期,全年NBV增速有望大幅改善:平安太保在2019年逐渐淡化开门红效应,Q4将更多精力放在年度收官,其中平安寿险12月个险新单123亿,同比33.8%,超越预期,Q4增长21.5%,太保寿险Q4个险新单71亿,同比164%,主要是2017Q4低基数(仅27亿)导致。Q4新单快速增长将带动NBV增速明显改善,我们根据最新数据预测,平安寿险及健康险业务NBV年度增速有望达到7%-10%左右,太保寿险NBV增速将大幅提升,全年增速有望改善至-2%左右(中期为-17.5%)。

四大寿险公司12月总保费增速均有改善:国寿、平安、太保、新华12月单月保费239亿、324亿、57亿、62亿,增速8.6%、24.4%、25.5%、15.0%,带动年累计增速均有小幅提升,分别升至4.7%、21.1%、15.7%、11.9%,主要是受益于续期保费的稳定增长以及年底新单的超预期增长。国寿、平安、太保、新华2018年全年保费分别为5362亿、4469亿、2013亿、1223亿。由于部分公司逐渐淡化开门红效应,导致2018年底翘尾收官,实现超预期增长,但也使得2019年初增速可能不及预期。

财险三巨头12月保费增速均下滑:人保、平安、太保12月单月保费360亿、245亿、117亿,增速8.1%、7.7%、9.8%,均不到两位数,使得年累计增速均有一定下滑,分别降至11.1%、14.6%、12.8%。车险方面,平安12月仅增长5.3%,年累计6.6%,太保车险年累计增速8.0%。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下,2019年车险增速仍然承压,财险行业保费增长仍将由非车险拉动。

投资建议:平安太保个险新单Q4超预期增长,将带动全年NBV增速明显改善,平安有望升至7%-10%,太保有望大幅改善至-2%左右,维持新华全年力争正增长判断。前期保险股受利率下行影响,估值跌至合理区间下沿,近期受益于保费数据回暖出现反弹,但反弹能否持续仍需观察开门红数据、年度业绩、利率走势和权益市场能否企稳。长期来看,保险行业特别是寿险行业,长期价值成长趋势未改,继续维持保险行业“强于大市”评级。

风险提示:开门红数据不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌