全市场流动性分析专题:外围资金持续入场,社融数据未见好转

市场综述:外围资金持续入场,社融数据仍未见好转

总体来看,12月份全市场资金面处于中性,但结构上分布依然不均衡。股票市场上12月份一级市场迎来解禁潮,募资总额大幅反弹,重要股东净减持有所增加,成交数据高位回落,两融余额小幅缩水,尽管种种指标不尽人意,但我们同时发现,外围资金仍在持续入场,无疑在弱势环境中给市场增添一份信心。综合来看,我们认为12月份股票市场流动性中性偏紧。金融市场层面,12月份央行通过广义再贷款工具净投放千亿资金,同时央行重启前期多日暂停的逆回购操作,整个12月份共计向市场净投放8400亿元。且在1月4日,央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,此次降准及相关操作预计可净投放约8000亿元长期增量资金。由此导致货币市场和债券市场各利率纷纷下行。综合来看,我们认为12月份金融市场流动性仍较为充裕。12月M1增速与上月持平,M2增速小幅回升。人民币贷款同比增速虽有所回升,但受表外融资增速的拖累,社融增速整体依然难以改善。10月中旬以来票据贴现利率持续下行,12月份五年期企业信用利差上行,说明企业短端融资状况改善,但中长端的融资难度依然较大,资金脱虚入实渠道仍有待打通。12月初至今人民币对美元持续升值,对一篮子货币维持稳定,美元指数开始走弱。11月初G7国债加权平均利率出现下行拐点,当前依然处于下行通道中。各国长端利率集体下行,期限利差普遍收窄。11月份美日央行双双缩表,欧央行扩表。

股票市场流动性:外围资金持续入场

12月份一级市场迎来解禁潮,募资总额大幅反弹,重要股东净减持有所增加,成交数据高位回落,新增投资者数量略有减少,新发基金规模创新低,两融余额小幅缩水,尽管种种指标不尽人意,但我们同时发现,外围资金仍在持续入场,当前已连续三月持续净流入,无疑在弱势环境中给市场增添一份信心。综合来看,我们认为12月份股票市场流动性中性偏紧。

金融市场流动性:央行降准致利率下行

12月份央行通过广义再贷款工具净投放千亿资金,同时为稳定年末资金面,央行重启前期多日暂停的逆回购操作,整个12月份共计向市场净投放8400亿元。且在1月4日,央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,此次降准预计可净投放约8000亿元长期增量资金。由此导致货币市场和债券市场各利率纷纷下行。综合来看,我们认为12月份金融市场流动性仍较为充裕。

实体经济流动性:社融数据仍未见好转

12月M1增速与上月持平,M2增速小幅回升,边际上看,居民存款是驱动M2增速回升的主要因素。12月人民币贷款同比增速虽有所回升,但受表外融资增速的拖累,社融增速整体依然难以改善。10月中旬以来票据贴现利率持续下行,12月份五年期企业信用利差上行,说明企业短端融资状况改善,但中长端的融资难度依然较大,资金脱虚入实渠道仍有待打通。

全球流动性跟踪:人民币升值,期限利差收窄

12月初至今人民币对美元持续升值,对一篮子货币维持稳定。受2019年经济下行存压的影响,美元指数已开始走弱。11月初G7国债加权平均利率出现下行拐点,开始回落,当前依然处于下行通道中。从各国利率的走势来看,长端利率集体下行,期限利差普遍收窄。12月份美日央行双双缩表,欧央行扩表。

风险提示

经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。