轻工行业周报:备货期促造纸原料价格小幅反弹,目前需求尚未真正回暖

上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)11月同比增长17.70%,较上月增幅3.97pp,1-11月同比增长8.9%;造纸原材料:美废13#上周均价为278.5美元/吨(-2.5美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价680美元/吨(-130美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维上周均价550美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4300元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价4943.33元/吨(-123.34元/吨);瓦楞纸上周市场均价3810.00元/吨(+16.50元/吨);铜版纸上周市场均价5733.33元/吨(-240元/吨);双胶纸上周市场均价6183.33元/吨(-160元/吨);房地产及家具:1-11月商品房销售面积累计增长1.4%,家具零售累计同比增长9.8%;金银珠宝:11月金银珠宝当月同比增长5.6%,1-11月同比增长8.1%。

复盘情况:上周上证指数收2553.83(+38.96),周涨幅1.55%。轻工制造:上周轻工制造板块涨幅2.37%,跑赢大盘0.82pp。上周包装印刷板块涨幅1.06%,跑输大盘0.49pp;家用轻工板块涨幅2.66%,跑赢大盘1.11pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨跌幅分别为3.34%、-0.18%。

本周主要观点和重点关注个股:造纸方面,临近春节备货期,废纸价格率先开始反弹,19年初至今废纸价格回升5.5%达到2341元/吨,废纸系箱板/瓦楞纸在原材料支撑下止跌企稳,部分小厂涨价幅度在50元/吨范围内。就持续性而言,我们认为目前尚未到真正回暖期,下周逐渐进入备货尾声,纸厂方面的春节停机计划将集中公布,部分纸厂陆续开始停止接单。我们认为下周废纸系价格以盘整为主。木浆系方面,前期内盘价大幅回落,与外盘价走势拉开差距,近期受备货需求拉动,期货价格上涨带动木浆现货报涨,内盘价格提涨30元/吨至5325元/吨。外盘近期实单延续回落走势,根据我们调研了解,外盘浆报价虽未降低,但实单价其实从12月开始已明显回落,针叶目前650-750美元/吨,阔叶目前600-650美元/吨,1月实单成交还在下行。针叶浆由于参与者分散,价格回落幅度更大;而阔叶浆方面,由于金鱼和鹦鹉进入到合并的关键阶段,以挺价为主,对外报价尚未下调,且阔叶浆集中度高,控盘能力相对较强,但实单价已经松动下行。继续推荐以木浆为原料的生活用纸企业中顺洁柔(002511),浆价下行有望带来利润率的持续反弹。家具方面,家具企业基本面目前尚未见好转,在18Q1较高基数下我们对19Q1的表现偏谨慎,但在近期政策面流动性放松后估值展现出较大弹性,从估值修复角度我们建议关注帝欧家居(002798):1)直接绑定大房企,如果房企的现金流好转,那么之前市场对帝欧账期的担忧将大幅减弱,估值压制将明显缓解;2)帝欧的基本面跟大房企绑定更为紧密,beta与地产的共振更强,因此如果流动性宽松这一政策持续,我们认为帝欧其实是家具板块里面有望实现双击的弹性标的。

风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。