2018年进出口点评:进出口增速双双转负的原因及未来趋势展望

出口增速再度转负

2018年12月出口金额同比减少4.4%,第一,季节因素影响小,12月出口季调同比增速也为-4.4%;第二,基数影响偏中性;第三,落地关税负面效应显现,出口抢跑效应较弱,对美国、香港出口增速均大幅回落,第四,前期新出口订单急剧下滑的影响进一步兑现,和中国出口结构相似的韩国出口增速在12月大幅下降5.3个百分点(并非基数影响),这种共振式的回落,很可能是非美经济景气度下降的滞后体现,而此前一枝独秀的美国经济景气度也出现了下滑,12月美国ISM制造业PMI从59.3%回落至54.1%,美国Markit制造业PMI从55.3%回落至53.8%,其经济景气度下行的滞后影响叠加关税影响显现,将进一步给中国出口形势带来压力。第五,PPI下行拉低出口价格。四季度出口增速为4%,如此大幅度的下滑,可能意味着四季度GDP增速会有一个较大的回落,不过只要四季度GDP增速保持在6.2%以上,全年6.5%的经济增长目标就可以实现。

进口增速两年来首次转负

12月进口金额同比减少7.6%,2017年以来首次单月负增长,原因在于:其一,大宗商品价格回落。其二,进口同样存在抢跑效应,机电产品和高新技术产品进口增速也是自11月才开始显著下滑。11月和12月对美国进口增速分别为-25%、-35.8%。其三,内需回落。

2019年进出口形势展望

2019年出口增速存在下行压力的三个原因:高基数、全球需求放缓与出口价格增速放缓。首先,2018年出口处于较高水平,形成一个较高的基数。其次,出口增速与全球GDP增速高度相关,2018年美国经济增速可能是这轮经济周期的顶点,此后将有所回落。美国经济增速放缓、全球贸易局势趋紧,2019年欧洲、日本、新兴经济体等地区的经济也将受到影响。再次,关税对出口的负面影响将增强。最后,我们预计2019年PPI或低位运行,出口价格指数和PPI同步下行。

不过,市场对于2019年出口增速低位运行存在一致预期,存在三个预期差使得出口可能没那么差。一是2019年全球经济增速可能并非大幅回落,尤其是美国经济从过热向均衡收敛,实际经济增速依然能维持较高的水平;二是中国出口退税政策的对冲作用;三是2019年中美双方经贸关系有望迎来缓和期。进口增速回落程度或低于出口,贸易差额收窄。2019年中国内需可能继续疲弱,工业品通缩压力下,进口价格指数可能下行,进口增速存在下行压力,中国扩大进口政策将予以对冲,引进高质量供给有利于打开一部分受抑制的需求,同时,G20峰会后中美进入贸易谈判阶段,如果达成协议,中国也将增加自美国的进口。综合来看,2019年进口增速回落程度可能低于出口,贸易差额呈收窄趋势。

风险提示:贸易谈判结果不及预期