爱建证券2019年宏观经济展望

年中国经济基本面仍将面临着继续下行的压力,反映总需求的消费、投资、进出口将会呈现出不同程度的走弱。消费方面,居民消费受到杠杆压力的影响,汽车消费难改疲软态势;投资方面,制造业投资受利润下滑影响,在2019年将难以继续较快增长,房地产投资更多需要看政策层面的变化,而基建投资则受制于地方政府债务压力和政府性基金收入的制约;进出口方面,仍然需要密切关注中美贸易谈判进程。

在经济下行压力加大的背景下,年底的中央经济工作会议已经提出要加大逆周期调节力度,货币政策将继续保持稳健中性但实际偏宽松,在货币政策与宏观审慎政策的双支柱框架下,通过多种货币政策工具加大对中小企业融资的支持力度,财政政策也将更加积极,2019年中央财政赤字率水平将有所提高。

但当前的主要矛盾是“宽货币”向“宽信用”的传导渠道受阻,主要原因是宏观杠杆率依然很高,难有进一步提升的空间,这背后实际反映的过去依赖“宽货币”-“宽信用”-投资驱动的经济增长模式难以持续。在此背景下,通胀风险降低,警惕流动性陷阱以及通缩风险。

海外方面,美债收益率水平再次出现倒挂,经济衰退的担忧在市场中愈加浓厚,预计美联储加息节奏放缓,这一定程度上减轻人民币贬值压力。

年,无风险利率有进一步下行的空间,我们认为债券市场的牛市行情仍将延续,而A股灾经历了一整年的下跌之后,整体的估值水平已经处于历史性低位,同时随着逆周期政策的对冲以及结构性改革的推进,有助风险偏好回升,长期性投资机会开始显现。