策略周报:市场反弹的持续性仍需观察

上周上证综指上涨0.84%,创业板指数下跌0.43%。从行业上看,国防军工、非银金融、计算机涨幅居前,周涨幅分别为6.7%、4.8%和3.3%;休闲服务、医药生物、汽车等行业跌幅较大,周跌幅分别为3.6%、2.1%和0.9%。从主题上看,特高压、航母、福建自贸区等主题周涨幅均超过7%;而白马股、无线充电、中小创蓝筹周跌幅分别为2.1%、1.9%和1.8%。

1月4日晚,央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。据央行预计,本次降准将释放资金1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。我们认为,央行本次降准的政策操作主要与近期经济数据不佳有关:2018年11月工业企业利润增速负增长1.8%;2018年12月制造业PMI已跌破荣枯线,因此通过降准来对冲经济下行压力也比较合理。当然,降准有利于提振A股市场投资者信心,但很难改变市场运行趋势,这一点可以参考2018年4月、6月和10月三次降准之后的市场走势。

市场反弹的持续性仍需观察。2018年12月14日迄今的这一轮市场下跌,受权重股以及医药股影响较大,在此期间上证50、医药行业跌幅均大于上证指数,而权重如果不企稳,市场的反弹的持续性就很难期待。从当前时点来看,上证50跌幅已明显趋缓,因此短期市场走势很可能出现两种情景:(1)权重股止跌并出现明显反弹带动指数上行;(2)在降准等政策之后,权重股并无明显起色,市场在利好出台之后出现回落。如果出现第一种情景,我们认为市场反弹会有持续性,并且反弹空间可能会在10%以上;而如果出现第二种情景,我们认为市场反弹很难持续,指数维持震荡走势的概率较大。无论哪一种情景出现,未来一周均是重要观察时点,在此期间权重股的走势、市场热点的变化均需要重点关注。

风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。