大秦铁路:全年运量创新高,高位运行成常态

事件:公司发布2018年12月经营数据,核心经营资产大秦线完成货物运输量3836万吨,同比减少0.52%,日均运量123.74万吨。2018年全年大秦线累计完成货物运输量4.51亿吨,同比增长4.3%。冬季煤炭需求提升,大秦全年运量创4.51亿新高。受寒潮影响,12月全国范围内出现大范围降温天气,电厂耗煤量迅速攀升,沿海6大发电集团12月日均耗煤量高达70.16吨,同比下降2%,环比11月上涨34.1%,6大电厂库存可用天数从11月末的31天降至12月末的18天。在耗煤量提升明显、电厂补库存需求的带动下,大秦线12月继续高位运行,全年运量再创历史新高。

2019年煤炭供给将增加,需求受宏观经济影响波动,煤炭供需可能从紧平衡向阶段宽松转变。2018年煤炭需求平稳增长,陕西、内蒙和山西等地先进产能释放量约在2.3亿吨,前11个月全国原煤产量32.1亿吨(+5.4%),预计2019年随着三西地区优质供给的进一步释放,煤炭整体供给将小幅释放但相对有限,进口煤量将有所回落,而需求将受宏观经济影响而波动,行业供需格局可能出现阶段宽松。

展望2019年,大秦线运量仍将维持高位运行。1月2日召开的中铁总工作会议明确指出将继续深入实施货运增量行动,公转铁将持续推动大秦运量维持高位。此外,大秦于18年12月入股唐港铁路,掌控煤炭出海通道,提升煤炭集疏运体系的完整性和独立性,在产生的协同效应下保持对既有煤炭上下游的吸引力,对货运量有所保障,抗风险能力得以加强。我们认为大秦铁路作为西煤东运第一通道作用无可替代,未来两年将保持满负荷运行,业绩稳定。

投资建议:在公转铁和煤炭供需格局向好背景下,公司业绩具有高确定性,预期18年分红不变,股息收益率达6.0%。预计公司2018/2019/2020年EPS为0.99/1.02/1.03元,PE分别为8.3x、8.0x、8.0x,维持“买入”评级。

风险提示:煤炭需求低于预期,公转铁运量低于预期。