食品饮料行业周报:白酒继续看两头茅台和牛栏山,恒顺开启逆周期提价

本周行业观点:从基本面来看,2019年,白酒步入周期下行阶段,确定性可看两端;调味品抗周期属性强;乳制品龙头加剧收割市场份额;部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

分板块来看:(1)白酒板块:在经济下行阶段,我们继续坚定看好两头:贵州茅台和牛栏山。贵州茅台,批零价差大,龙头品牌消费者粘性较强。2019年1月1日,公司公布生产经营情况,2018年度实现营收约750亿元,同比增长约23%,归母净利润约340亿元,同比增长约25%,公司2019年度计划安排营收增长14%,销售计划3.1万吨,增量部分全部采用直销渠道。目前,批零价差大,扩大直销比例,相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。牛栏山,低端白酒,受经济周期影响小,外埠市场仍有很大增长空间。牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高,2018年,有20个省过亿,长三角、珠三角预计同比增长50%以上,结构升级的零售价40元的珍品陈酿预计销售3个多亿。2019年,外埠市场扩张和受益结构升级,预计仍有较大增长空间。

(2)大众品板块:上周五恒顺醋业发布公告,对旗下五个品种出厂价提价6%-15%,提价原因一方面是包材等成本上涨,另一方面是为了聚焦A类产品、理顺价格体系。恒顺此次提价涉及产品较少,收入占比不大(约为14%),且采取优势产品提价多、薄弱产品提交少的策略,且此次提价为立即提价,未给经销商预留备货时间。我们认为提价将对2019年收入产生正向影响,恒顺产品2C渠道占比高,消费者调味品消费频次低,对价格相对不敏感,但对净利润贡献不大,主要系提价利润用来支持渠道销售。此外,恒顺醋业在经济下行的大背景下提价,也彰显了调味品企业不惧经济下行压力,逆周期属性强,建议投资者积极关注。

上周市场回顾:食品饮料板块指下跌0.83%,跑输上证综指1.67个百分点,跑输沪深300指数1.66个百分点,板块日均成交额99.15亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为22.59,同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.08和10.30。

行业重点数据:白酒行业,1月4日,飞天茅台(53度)500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1018元/瓶、559元/瓶和228元/瓶;乳品行业,12月19日数据,主产区生鲜乳价格为3.59元/公斤,同比变化2.30%,环比变化+0.28%;肉制品行业,2018年11月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,306万头和3,058万头,同比-7.40%和-11.77%,环比0.70 %和-1.29%,仔猪和猪肉价格上涨,生猪价格下跌,2019年1月4日的最新价格分别为23.06元/千克、23.06元/千克和13.01元/千克,同比变化-24.37%、-5.18%和-14.07%,环比变化-5.18%、-0.31%和2.58%,1月4日猪粮比价为6.64;啤酒行业,2018年11月国内啤酒产量189.10万千升,同比变化1.90%。从进出口来看,2018年11月份国内啤酒进口57,983千升,同比-11.60%,进口单价为1,126.31美元/千升,同比+3.64%。

行业重点推荐:克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你:回购彰显信心,激发企业活力;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;香飘飘:Meco新品市场不断开拓;绝味食品:开店稳定增长,成本可控毛利上行。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。