利率债周报:PMI破50下行依旧,降准置换宽松延续

本周债市点评及债市策略:本周(指2018.12.31-1.6,下同)债市周一(12.31)较上周(指2018.12.24-12.30,下同)五收益率下行0.5BP,10年期国债收益率收于3.2265%,周二(1.1)元旦休假,周三(1.2)收益率较周一下行5.31个BP,收于3.1734%,周四(1.3)10年期国债收益率较周三下行3.24个BP,周五(1.4)收益率较周四上行1.03个BP,收于3.1513%。全周收益率较上周下行8.02个BP。本周一级市场发行6只利率债,投标倍数尚可。展望下周(指2019.1.7-1.13,下同)及后期债市:宏观指标(PMI)、中观行业(库存等数据)、微观(高频数据,价格数据)均显示市场对经济预期并不乐观。资金面上,自2018年12月开始连续创设覆盖广、针对性强、成本低TMLF,进行2018年第三次再贷款、再贴现操作,更于12月公开市场操作的大量净投放,进入2019开年第一周就宣布降准置换。这一系列措施均显示央行依旧维持宽货币的政策基调,且预计这一基调仍将延续。

本周一二级市场回顾: DR007下行73.18个BP,R007下行241.25个BP,SHIBOR隔夜为1.6490%,较上周上行17.90个BP,SHIBOR1周为2.5630%,较上周下行15.80个BP。本周(12.31-1.6)一级市场发行6只利率债,实际发行总额745亿元,较上周增加175.68亿元;总偿还量680亿元,较上周增加574亿元;净融资额65亿元,较上周减少398.32亿元。本周为2019年首周,资金面压力较小。同时市场对降准预期较强(周五正式推出降准置换),资金面保持相对宽松。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积有所上升。截至12月30日,周内30个大中城市商品房共成交581.29万平方米,较上周增加了145.69万平方米。11月国内乘用车市场零售表现继续下降,同比下降3.2%。12月第3周,市场日均零售5.6万台,同比增速为-36%,较上一周增加,较去年同期下降。本周主要钢材价格尽数下跌。本周较上周焦煤价格上涨,6大发电集团日均耗煤量较上周增加。有色金属各品种价格尽数下跌。中观行业表现不佳,多数行业库存也进入去库阶段,整体经济下行压力较大。

本周通胀观察:蔬菜价格全体上涨。截至1月4日,农业部菜篮子批发价格指数收于107.92,较上周上涨0.97%;山东蔬菜批发价格指数收于108.59,较上周上涨2.92%;前海农产品批发指数收于121.73,较上周上涨8.57%。RJ/CRB商品价格指数下跌,南华工业品价格上涨,原油价格全线上涨。根据我们的预测12月CPI、PPI水平均较11月有所下行,且价格效应走低趋势短期难以改变。