东北证券:整体跌破荣枯线,分项集体负向变动

2018年12月制造业PMI较11月下降0.6个百分点,连续4个月持续下行,且跌至荣枯线之下,变化符合我们早先的预判。预计12月PMI跌破荣枯线原因有四:第一、根据历史规律,历年12月大多低于11月,因此本月12月跌破50符合历史规律。第二、构成PMI的核心5因素均呈负向变动趋势,特别是生产、新订单两大分项对PMI整体负向拖累分别达0.28、0.21个百分点,显示目前供需两弱的格局对经济压力较大。

第三、价格指数处于下行通路,企业盈利难有回暖动力,市场对后期经济前景预期较为悲观。第四、进入冬季,生产型企业进入淡季、同时整体经济下行压力较大致使企业预期偏于悲观也是PMI跌破荣枯线的原因之一。

从具体的分项看,12月PMI的13个分项均较11月呈现负向变动趋势,其中依旧是价格指标下行最为明显,12月原材料购进价格以及出厂价分别较11月下行了5.5和3.1个百分点,其主要原因与原油等大宗价格下行以及需求疲弱等因素相关。进口、采购与生产环比也下行超过1个百分点,显示供需两弱的格局依旧。

生产指数持续下行,负向拖累最为严重。12月PMI生产指数收于50.8%,较上月下行1.1个百分点,其在核心5分项中的权重约为25%(权重占比第二),因此生产下行对PMI整体拖累最为严重。高频数据(六大集团日均耗煤量以及粗钢生产等数据)变动也显示生产端动力不足。结合进口、采购等指标综合分析,预计供需两弱的格局短期内难以明显回暖。

总结及分析:我们在11月PMI点评中就已提出“PMI跌破50是时间问题”同时在12月29日周报中也再次预测12月PMI指标大概率跌破荣枯线,因此数据的变化符合我们的预期。PMI具有前瞻指标的效果,因此从其变动来看,12月经济数据表现难有明显回暖。特别是:工业增加值、出口以及通胀指标均有下行的压力,将对企业盈利产生持续拖累,预计短期之内:供需两弱、内外均疲、量价齐跌的态势将延续下去。