医药生物行业:控费改革进程中关注结构性投资机会

主要观点

上周医药板块表现依旧萎靡,周跌幅6.47%,行业排名最末。月初至今,医药板块先是受“4+7”城带量采购拟中标药品大幅降价悲观情绪影响,市场大幅波动。随后,关于制定辅助用药规范目录、奖励“举报医保欺诈”行为、深圳耗材集采、部分省份带量采购先行先试以及DRGs付费国家试点城市申报等政策相继出台,使本就脆弱的医药板块悲观情绪进一步蔓延,从仿制药板块至上周药店板块,子版块轮番下跌。我们认为,短期内医药政策频繁出台,对市场不确定性影响仍存,建议关注短期不受政策影响个股,中药OTC 济川药业、CRO龙头泰格医药、国内角膜塑形镜龙头欧普康视、家用医疗器械龙头鱼跃医疗;连锁医院龙头爱尔眼科、通策医疗。长期来看,药政系列举措能有效控制医疗费用不合理上涨,有利于我国医药行业健康良性发展。中长期建议继续关注创新药、优质仿制药、流通板块(包括商业+药店)以及不受带量采购影响的优质龙头(中药、器械、服务)。中长期建议继续关注创新药(一线创新龙头恒瑞医药、二线创新标的华东医药、安科生物,以及持续推荐受益于创新药产业发展的CRO龙头泰格医药)、优质仿制药(华海药业)、流通板块(推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂;建议关注拥有渠道优势的全国龙头九州通)以及不受带量采购影响的优质龙头(中药、器械、服务)。

上周市场表现

上证综指上周跌幅2.99%,申万医药生物指数跌6.47%,行业排名29,跑输沪深300。子行业中药(-5.05%)、医疗器械(-5.24%)、医药商业(-5.52%)、化学原料药(-6.05%)跑赢板块,生物制品(-6.73%)、化学制剂(-8.14%)、医疗服务(-8.96%)跑输板块。

行业动态

DRGs付费国家试点城市开始申报;4+7城市药品集中采购进展动态;举报医保欺诈骗保最高可奖10万元;东阿阿胶再提价,阿胶块上调6%。

板块估值

截至2018年12月21日,申万一级医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为24倍,低于历史平均38.10倍PE(2006年至今),相对于沪深300的10.15倍最新PE的溢价率为136.06%,较前一周有所回落。医疗服务板块估值仍最高,为49倍;医疗器械板块在31倍,生物制品板块在30倍;化学原料药、化学制剂在19-29倍左右,而医药商业、中药估值相对较低,在15-19倍。

风险提示

政策变动风险;系统性风险。