央行创设TMLF点评:多政策出台再度加码改善企业融资

事件:

中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(TargetedMedium-termLendingFacility,TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。

点评:

为改善融资难问题,央行创设定向中期借贷便利

央行指出,为继续贯彻落实党中央、国务院关于改善小微企业和民营企业融资环境的精神,中国人民银行创设定向中期借贷便利(TMLF),进一步加大金融对实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。

今年以来,伴随着表外资金转表内,融资渠道收窄,企业融资较难。特别是民营企业和小微企业由于风险较高和信息不对称等原因,融资难问题更为突出。下半年以来出台了包括支持民营企业发债、增加民营企业的信贷、研究设立民营企业股权融资支持工具等政策组合,引导流动性流到民营企业和最需要的地方,然而11月表外资金收缩情况依然快于表内扩张和债券融资改善情况,融资难问题依然存在。此外,随着我国对外贸易情形不断均衡,外汇占款呈现下降趋势,也影响了基础货币投放。这种情况下,央行推出TMLF有利于进一步降低银行资金成本,定向改善小微企业和民营企业融资状况,改善就业。

TMLF提供了更长期限和更低资金成本

TMLF的特点是期限长、利率低,而且是定向投放民营企业和小微企业。央行指出该操作期限为一年,到期可根据金融机构需求续做两次,这样实际使用期限可达到三年。定向中期借贷便利利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。而能够申请的条件是,符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力。

更长的资金使用期限意味着整体资金成本的降低,银行借短贷长的压力改善;更低的利率有利于降低银行支持民营和小微企业的成本,有利于政策推进。实际上,TMLF的创设可视为对MPA宏观审慎管理的加强,此前央行已经将支持民营和小微企业贷款纳入到MPA考核,并数次定向降准。此次银行由于支持民营和小微企业而获得TMLF的资格,资金成本进一步降低,有利于强化银行支持民营企业和小微企业的动力,更有效实现央行定向改善小微企业的政策目标。

增加再贷款和再贴现政策,结构性信贷政策有望延续

在创设定向中期借贷便利增强大型银行对小微企业、民营企业信贷供给能力的同时,中国人民银行新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。中国人民银行在2018年6月和10月两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元,中小金融机构使用效果良好,对改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用。

央行的政策组合以定向中期借贷便利调控大型银行,而以再贷款和再贴现额度控制调控中小银行,体现了结构性政策,反映出央行对稳定就业的重视,有利于银行支持民营和小微的贷款降低成本。预计随着政策的逐步落实,民营企业和小微企业融资状况有望进一步改善。2019年这种结构性的信贷政策有望延续,但随着表外缩表压力减弱,政策力度会有边际减弱趋势。