2018年11月财政数据点评:中央支出加速进行时

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财政部公布2018年11月全国财政收支情况:1-11月累计,全国一般公共预算收入172,333亿元,同比增长7.45%;支出191,751亿元,同比增长7.56%。1-11月累计,全国政府性基金预算收入62,151亿元,同比增长26.05%;全国政府性基金预算支出63,825亿元,同比增长38.19%。

投资要点:

减税降费迎来实质性突破,期待新一轮税改

11月全国一般公共预算收入出现负增长,中央本级收入同比下降7.1%,上月为正增长0.9%。从税种来看,尤其以增值税和个人所得税的下降幅度最为明显,而这两个税种也是今年减税降费政策的重点所在。5月起增值税率分别下调1个百分点,10月起个税起征点从3500元/月提高到5000元/月,受此影响,11月增值税和个人所得税分别同比下降1.2%和17.3%。展望2019年,在个人所得税和增值税两大税种的改革有望继续推进。个人所得税专项附加扣除对中产阶级的减税规模至少40%;而增值税后续三档并两档和降低税率预计将带来万亿级别的减税规模,对相关行业利润提升空间较大。

中央支出加速,关注债务付息压力

11月中央本级支出2,804亿元,同比增长12.7%,地方支出13,627亿元,同比下滑3.2%。从支出分项来看,农林水事务、科学技术和节能环保支出增速加快,这些项目大多以中央财政为主导。除此之外,债务付息支出前11个月达到6,908亿元,同比增长20.6%,是增速最为显著的分项,也在某种程度上反映出各级财政的债务压力。今年地方政府债券尤其是专项债券发行规模大幅扩张,由此带来的后期债务付息也将随之走高,会造成其他支出项目空间的部分挤压,如何更好的使用财政资金会成为后期积极财政的关键。

年底财政收支仍存在空间

截至11月底,全国财政赤字规模为19,418亿元,约为全年财政赤字预算的81.6%,其中中央财政盈余54,063亿元,地方赤字73,481亿元。从目前的收支情况来看,中央可用资金的空间更大,尤其是民生为主的支出项目。

风险提示

地方政府债务率过高;宏观经济下行风险。