比亚迪公司三季报点评:新车周期销量提速,公司业绩有所改善

2018年1-9月归母扣非后净利润-1.65亿元,同比下滑108.38% 2018年1-9月公司实现收入889.81亿元(YOY+20.35%);归母净利润15.27亿元(YOY-45.30%),位于业绩预告区间(12.8-16.8亿元)的靠近上限位置;归母扣非后净利润-1.65亿元(YOY-108.38%);毛利率为16.43%(YOY-3.43pct)。Q3公司实现收入348.30亿元(YOY+20.54%);归母净利润10.48亿元(YOY-1.92%);归母扣非后净利润5.08亿元(YOY-40.46%);毛利率为17.20%(环比上升2.25pct)。随着2018年6月12日新能源汽车补贴新政施行和新车周期销量的爬升,公司的盈利水平已环比有所改善。考虑到新车型的市场竞争力、电池产能瓶颈缓解、燃油车销售平稳等因素,公司预计2018年归母净利润为27.27-31.27亿元,同比下降23.10%-32.94%。

王朝系列新周期销量提速,汽车业务发力值得期待 公司2018年1-9月累计汽车销量达351,571辆,9月汽车销量达47,913辆,其中新能源汽车销量达27,903辆,同/环比增长138%/28%。唐、宋、元和秦系列9月销量分别为10,435辆、6,303辆、6,076辆和5,008辆。考虑全新一代宋和秦pro系列于近期上市及后续车型计划,叠加季节因素,销量预计将继续攀升,市占率接近20%,全年新能源汽车销量有望超过20万辆。公司燃油车销量9月20,010辆,其中宋Max售出10,009辆,表现依旧稳健

加速开放供应链体系,积极布局动力电池产能 2018年1-9月,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,比上年同期分别增长73%和81.1%,景气度保持高位。公司掌握核心三电技术,目前规划产能已达100GWh,2018年1-9月三元电池出货量4.9GWh,LFP出货量3.7Gwh,电机电控装机量保持第一,看好供应链开放带来的业务扩容。

新车周期和供应链开放加速公司变革,公司维持“推荐”评级: 我们预计2018年-2020年EPS分别为1.10、1.43和1.76元(原预测为1.09、1.50和1.95元),当前股价对应2018-2020年PE分别为43.2、33.2和26.9倍,看好中长期内公司作为新能源汽车的龙头地位,维持“推荐”评级

风险提示:补贴政策退坡超预期;造车新势力及外资车厂进入。