全市场流动性分析专题:股市成交回暖,社融增速破10

市场综述:股市成交回暖,社融增速破10

总体来看,11月份全市场资金面有所改善,但结构上分布依然不均衡。股票市场上虽然一级市场募资总额小幅回升,重要股东再度转为净减持,但当月解禁市值维持低位,二级市场上成交数据持续回暖,两融余额止跌企稳,投资者数量稳中有升,上证综指波动率高位回落,同时12月互联互通资金流入态势不改。综合来看,我们认为当前股票市场流动性边际上持续改善。金融市场层面,央行通过广义再贷款工具小幅净投放资金。货币市场上,虽然受季节性因素影响,一月期同存利率有所上升,但整体来看各货币市场利率当前依然处于较低位;债券市场上,我们看到长短期国债利率持续走低,期限利差高位回落,理财产品收益率同处下行通道中。综合来看,我们认为11月份金融市场流动性仍较为充裕。11月M1增速续创新低,M2同比增速走平。社融增速向下破10,表外融资和企业债券融资仍是拖累社融增速的主要原因。票据贴现利率持续下行,企业信用利差虽有走扩,但仍然较低。当前企业融资需求依然不足,资金脱虚向实,金融支持实体依然任重道远。12月初至今人民币对美元及一篮子货币汇率小幅升值,美元强势上涨趋势有所放缓。11月初G7国债加权平均利率出现下行拐点。各国长端利率下行显著,短端利率走平或者小幅上升,期限利差普遍收窄。11月份美联储持续缩表,欧日央行扩表。

股票市场流动性:成交回暖,限售解禁激增

11月份虽然一级市场募资总额小幅回升,重要股东再度转为净减持,但当月解禁市值维持低位,二级市场上成交数据持续回暖,两融余额止跌企稳,投资者数量稳中有升,上证综指波动率高位回落,同时12月互联互通资金流入态势不改。综合来看,我们认为当前股票市场流动性边际上持续改善。

金融市场流动性:利率仍处低位,资金依然宽松

11月份央行通过广义再贷款工具小幅净投放资金。货币市场上,虽然受季节性因素影响,一月期同存利率有所上升,但整体来看各货币市场利率当前依然处于较低位;债券市场上,我们看到长短期国债利率持续走低,期限利差高位回落,理财产品收益率同处下行通道中。综合来看,我们认为11月份金融市场流动性仍较为充裕。

实体经济流动性:社融增速向下破10

11月M1增速续创新低,M2同比增速走平,反映出企业现金流状况依然不容乐观。M2增速走平,依然处于历史最低位,其中企业存款项对M2增速边际贡献为负。社融数据依然疲弱,其中社融增速向下破10,表外融资和企业债券融资仍是拖累社融增速的主要原因。10月中旬以来票据贴现利率持续下行,而11月底以来企业信用利差虽有走扩,但仍然较低。我们认为当前企业融资需求依然不足,资金脱虚向实,金融支持实体依然任重道远。

全球流动性跟踪:人民币升值,期限利差收窄

12月初至今人民币对美元及一篮子货币汇率小幅升值。市场普遍认为明年美国经济将存在较大下行压力,由此导致美元强势上涨趋势有所放缓。11月初G7国债加权平均利率出现下行拐点,开始回落。从各国利率的走势来看,长短利率涨跌分化,其中长端利率下行显著,短端利率走平或者小幅上升,期限利差普遍收窄。11月份美联储持续缩表,欧日央行扩表。

风险提示

经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。