广宇集团:增发方案待批,业绩高度锁定

报告要点:

10年业绩全部锁定,11年业绩锁定75%。截止今年3月底,公司预售帐款与09年营业收入的比值为175%。即以2009年的营业收入为基数,则公司2010年的业绩已经全部覆盖,2011年的业绩已覆盖75%。

调控中,新开工面积较上年大幅下调,计划交付面积大幅增长。公司2010年计划新开工面积2009年实际新开工面积下调了44.86%;计划竣工面积较2009年实际竣工交付面积大幅增长120.51%。

产品以满足首次置业得自住需求为主。广宇上东城项目是公司未来几年重要的利润来源。随着周边配套的逐步完善,紧凑的中小户型,加上学区房的吸引力,刚性自住需求的支撑,项目价值也将不断体现。

产品区域定位于二三线城市。根据公司的区域发展战略,未来公司的区域布局采取“三三三”战略,即杭州市场占1/3,浙江省内的其他二三线城市占1/3,其他长三角二三线城市占1/3。

增发方案已通过国土部审核,仍在等待证监会批准。公司2009年提出非公开增发预案,目前,已通过了国土部审核,仍在等待中国证券监督管理委员会审核过程中。

盈利预测和投资建议。公司估值合理。随着公司开发力度的加大,未来销售、结转面积也有较大的提升空间。一旦市场企稳,公司的价值能较快体现,给与“推荐”评级。

风险提示。政策调控导致房地产市场深度低迷的风险。