安车检测:多重催化驱动,业绩高增长符合

前三季度净利润同比增长58%,业绩符合预期

公司前三季度实现营收3.63亿(+25.27%),实现归母净利润0.94亿(+55.21%)。单三季度实现营收1.26亿(+25.49%),实现归母净利润0.34亿(+57.92%)。公司前三季度毛利率为49.58%,同比提升0.27pct,净利率为25.90%,同比提升4.99pct。公司单三季度毛利率为49.66%,环比稳定,同比提升1.39pct,净利率为27.05%,同比提升5.55pct。整体而言,公司三季度业绩与此前预告的前三季度实现净利润0.90亿-0.98亿(+48.72%-61.94%),单三季度实现净利润0.32亿-0.36亿(+48.36%-66.90%)基本吻合,同时也符合我们的预期。

主业持续斩获新订单,产业链纵向延伸布局下游检测站

公司前三季度营收主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统业务的增长。报告期内公司在机动车尾气遥感检测系统领域中标项目9346.65万元,占公司2017年总营收的22.70%。此外,公司持续向检测站下游进行产业链纵向延伸,公司拟受让获得兴车检测70%股权,对兴车机动车检测公司实现控股。目前兴车检测已经拥有5个检测站,后期拟再建设3个检测站。兴车机动车检测公司是青岛地区具备较强知名度的机动车检测站。我们认为,此举一方面可打通公司在机动车检测领域上下游的布局,一方面可帮助公司促进在山东地区业务市场的跨越式发展。

风险提示:产业链纵向延伸影响原有业务的客户拓展,原有业务竞争加剧。

投资建议:多重催化剂驱动,业绩高增长

我们预计公司后期将持续受益多方面催化剂驱动:第一,机动车检测站收费标准放开,民营资本驱动检测站数量增长;第二,检测站配比提升,要求趋严带来检测设备新增和更新;第三,环保部新标准出台,新业务尾气遥感检测空间广阔。公司是市场上稀缺的检测设备标的,主业高盈利(50%毛利率),受益于行业规范、汽车保有量增加和车龄加大下的扩容。我们预测18/19/20年净利润分别为1.19/1.65/2.20亿,EPS分别为0.98/1.37/1.82元,对应PE分别为42.9/30.7/23.1倍,维持“增持”评级。