广汽集团:自主销量微增,日系表现亮眼

传祺品牌销量微增,新车表现待观察:传祺11月销量微增,虽然传祺GS4销量依旧维持高位,但由于自主品牌竞品增多以及合资品牌竞品换代升级,其累计销量同比去年下降近30%。同时GS8、GM8等车型也有所转冷,全新广汽传祺GS5在10月底正式上市,全新MPV-GM6将于今年年底正式上市,有望助推销量进一步增长,传祺品牌现阶段主要依靠新品释放维持销量,此状态不可持续,期待2018年新能源车型表现。 n TNGA高价值加持,广丰持续热销:广丰11月销量同比增长64.6%,其中凯美瑞在中大型轿车市场依旧表现强势,雷凌及其混动版本保持销量稳定增长。SUV方面汉兰达的表现依旧稳定,其中型七座SUV标杆的地位无可动摇,而首款TNGA平台SUV丰田C-HR上市后销量略低于预期,其市场表现仍需时间沉淀,期待TNGA平台加持下更多新车型上市拉动丰田份额提升。

广本加码新能源,不断蓄力向上:广本11月销量7.6万辆,同比增长12%。主力车型第十代雅阁自4月份升级换代后销量一路上涨,10月上市的新一代凌派凭借更为省油的1.0T涡轮增压发动机在终端市场获得了不错的反响。未来广汽本田将新建新能源汽车生产和装配车间等设施,建成后项目预计产能达12万台/年,还将对现有生产线进行扩能改造,升级后年产能将增加5万台/年,未来三年将投产多款EV和PHEV车型,期待广本份额稳中有升。

盈利预测与投资建议:公司自主品牌虽然处于低谷,但本轮日系复苏周期也许超出市场预期,公司利润有望稳中有升。维持业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.21、1.46元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气的冲击,抗风险能力较差。