基础化工行业研究:农化产业景气度高,氟化工、烧碱持续反弹

行业回顾 上周布伦特期货结算均价为77.39美元/桶,环比下跌2.87美元/桶,或-3.58%,波动范围76.17-79.83美元/桶。上周WTI期货结算均价67.47美元/桶,环比下跌2.78美元/桶,或-3.95%,波动范围为66.43-69.17美元/桶。

上周石化产品价格上涨前五位甲苯、天然气、二甲苯、甲苯、腈纶毛条;下跌前五位丁二烯、液化气、苯乙烯、涤纶FDY、丙烯腈。化工产品价格上涨前五位萤石粉、硫酸、冰晶石、氟化铝、硝酸;下跌前五位甲基环硅氧烷、合成氨、环己酮、顺丁橡胶、PS。

上周国金化工重点跟踪的产品价差中:丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、PET-MEG&PTA&PET切片、丙烯酸-丙烯价差增幅较大;PTA-PX、TDI-甲苯&硝酸、聚丙烯-丙烯、聚合MDI-苯胺&甲醇、苯乙烯-纯苯&乙烯价差大幅缩小。

原油观点 短期多空情绪交织,后续仍有望走强:EIA方面,截至10月19日当周,美国原油库存增加634.6万桶,其中库欣地区增加137.1万桶,汽油库存减少482.6万桶,精炼油库存减少226.2万桶。美国原油产量保持在1090万桶/日,炼厂开工率升高至89.2%;截至10月26日当周,美国石油钻机数增加2座至875座。美国计划在11月4日实施第二轮伊朗制裁,并希望能够零封伊朗原油出口,包括中国在内的许多伊朗原油重要买家似乎正逐步削减进口量。但沙特能源部长表示,目前沙特已将石油产量提高至1070万桶/日接近历史最高水平,沙特有能力在不到三个月达到1200万桶/日的石油产量。短期市场对后市供需恶化的担心以及风险资产的折价影响了油价的走势,我们认为后续重点关注伊核问题落地,以及OPEC+国家原油增产幅度是否能弥补伊朗供应缺口。短期多空因素交织原油价格高位震荡,不排除后续走强的可能性。

投资建议 目前经济整体承压,尤其是汽车消费、地产销售等均较低迷,工业增速创两年半的新低,但制造业投资显著回升,地产投资仍维持高位;我们认为地产投资对周期品需求的支撑有望持续全年,但对于长期需求的预期会随着地产消费的下滑整体走弱,需观察工业投资和基建投资未来走向。整体来看,随着2018年油价持续走强,市场对于油气投资领域的关注度不断提升;化肥行业(包括氮磷钾)在整体供需的作用下,均呈现景气度攀升的态势;还有部分小品种在行业整体供需结构仍不错,盈利水平维持高位;我们仍然认为供给端短期对行业的冲击不大,后续重点仍要观察需求对于周期品价格的影响;基于以上判断我们建议从以下维度关注化工周期:1.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会:天然气、甲醇、尿素(煤化工)等;2. 四季度景气度维持高位、目前估值不高的细分子行业:氟化工产业链、染料中间体等小品种(建新股份);3. 四季度原油价格仍有上行风险,可趋势性关注油气以及设备公司的机会;成长股方面,建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的标的。

风险提示

? 需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动