招商地产:经营提速,未来增长值得期待

净利润增长40.98%,EPS 0.86元,超出市场预期

公司上半年实现收入80.91亿元,同比增长15.90%,实现净利润14.69亿元, 同比增长40.98%,EPS 0.86元,超出市场预期。报告期内,净利润增幅大于收入的主要原因为:①结算均价提升,毛利率较去年同期增加7.67个百分点; ②汇兑收益较高,抵扣财务费用之后仍有7228万元收益。

经营提速,上半年销售业绩实现高增长

上半年公司采取灵活运用价格策略和促销策略,依据市场情况随时调整推售节奏,最终实现销售面积41.58万平方米,签约销售金额68.35亿元,同比分别增长45%和62%。期末公司共有预收款119.48亿元,全年业绩锁定性已超100%,增长有保障。在财务方面公司依旧保持稳健姿态,货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)=1.83,位居行业前列。

业务拆分,为下阶段增长蓄势

报告期内,公司将深圳招商地产中的投资性物业分拆成立深圳招商商置投资有限公司。我们认为,招商地产一直有成功的商业经营经验,此次分拆将是公司在“住宅开发+商业开发与持有”的综合模式下,进一步走向专业化和细致化,是公司整合旗下商业地产资源、开拓全国性商业地产业务的关键一步。

2011是谋变之年,未来增长值得期待,维持“推荐”评级

大股东在“十二五”伊始对上市公司提出了跨越式发展的要求,上半年公司销售提速以及在商业模式上的新探索让我们看到了“招地新气象”。公司目前土地储备丰富,已超千万平,未来增长提速值得期待。预计2011-2013年EPS 为1.40元, 1.91元和2.48元,对应PE 为13.0X,9.6X,7.4X,每股重估净资产约26.4元,对应P/RNAV 为0.7,估值较为低廉,维持“推荐”评级。