招商地产:首季业绩、销售双双高增长

1季度销售同比增54%,14年地产收入已锁定38%

2013年1季度,招商地产(000024.CH/人民币25.21;200024.CH/港币24.19,买入)实现销售面积68.9万平米,环比下降8%,同比增长43%;销售金额89.5亿元,环比下降23%,同比增长54%;销售均价12,998元/平米,环比下降17%,同比增长7%;预计销售均价的环比回落并非降价所致,更多是因为如去年拿地的佛山和苏州等项目开始贡献销售致使销售结构下移所致;分月度来看,1季度中3月份获得了近50亿元的销售,表现尤为突出。

2013年预计公司全年可售货值近700亿元,同比增长13%;我们维持对公司13年预计销售额438亿元的判断,同比增长20%,完成公司计划的400亿元销售金额难度不大。由于2013年的可售货值估算中并未考虑1月份拿地的大连和昆明项目,这两个项目今年可能也会贡献约50亿元左右的新推货值,因此公司700亿元可售货值还存在着一定的向上弹性空间。

公司2012年末预收款项285亿元以及1季度销售额近90亿元,合计375亿元,分别锁定了我们对公司2013-14年房地产板块预测收入的100%和38%,略低于万科同期的41%,预售锁定表现良好。

1季度结算面积大增,净利润大幅增长近9成

2013年1季度,公司预告实现净利润8.0-8.2亿元,同比大幅增长86%-91%,每股收益0.47-0.48元,同比大幅增长88%-92%。预计公司业绩实现大幅增长的原因主要是因为报告期内结算面积较上年同期大幅增加,营业毛利及净利润相应增长,而结算项目主要是深圳雍景湾、观园、佛山项目和苏州项目等等。

维持买入评级

2011-12年公司连续两年实现了销售和业绩的高增长,并在13年1季度中得以延续,一再验证了公司内部管理制度改革和转型快周转策略的成功。在2013年中,公司依然坚持快速拿地、积极开发的快周转策略,预计今年销售438亿元,同比增长20%,同时,公司也提出了五年“千亿收入、百亿利润”的宏伟目标,显示出其强大的信心。我们依然看好公司销售规模和业绩的持续增长,维持公司2013-14年的每股收益预期为2.44元和3.07元,以及A股目标价为29.82元(B股目标价为27.95港币),维持A、B股的买入评级。