房企草根调研印象:拿地之后怎么办?

报告摘要:

近日我们调研了一家在北京及数个二三线城市有项目的开发企业,以下是调研小结:

房企经营心态之一,从长期发展考虑,拿地是必需的。我们认为,随着年底前土地供应高峰到来,房企拿地整体上会较上半年明显增加。土地是开发商的原材料,目前拿地既不代表房企认为抄底时机到来,也不代表房企对市场的预期已转为乐观。

房企经营心态之二,拿地之后是否很快开工,是近期决策中左右为难的事情。一方面拿地占用大量资金,而目前资金成本高,另一方面,开工后销售如果不好,占用资金更多。我们认为,这很可能是一种典型心态,预示商品房新开工和投资都会受到影响,行业需要一段时间消化存货。

房企经营现状:资金成本高,大股东借款的成本也达到12%甚至更高,但比起信托融资算低的。公司在建项目多,除了个别地块没有开工,大部分都在建,但不少还没有开盘,有工程进度原因,也有市场不好原因。公司在售项目销售不好,在限购城市和非限购城市的别墅项目都销售不好。

我们认为销售不好有行业调控和流动性紧张两方面原因,后者是更全局性的因素。该房企反映的别墅项目销售不好,既有在限购城市的,也有在非限购城市的。

我们认为房价下降预期可能正在加强,在达到价格底线之前,成交量会受到不利影响。价格底线应是市场参与各方博弈的结果。草根信息显示,北京个别项目团购促销,团购价较原价下降超过20%。

维持行业同步大市-A评级。行业性的机会需要流动性转好趋势确立。考虑到龙头公司较好的业绩锁定性,推荐龙头公司。

风险提示:欧债危机继续发酵,中国股市遭受重创。