荣盛发展:舍得之间,尽显英雄本色

事件:

2010年7月5日晚,公司公告了全资子公司南京荣盛置业有限公司收到南京市国土资源局《关于解除NO.2007G83地块土地出让合同的通知》等相关事宜(详见附件)。

点评:

公司主动放弃“仙林C2地块”,体现了公司“盘活劣势存量资源、增加优势增量资源”的管理理念。从“盘活劣势存量资源”的角度看,公司尽管因放弃“仙林C2地块”而损失了1.065亿元,但因此换得了6.035亿元资金的“自由之身”,盘活了宝贵的现金资源;在当前房地产宏观调控下,“现金为王”的格局中,我们认为6.035亿元的价值要高于经济效益相对低下且具有销售不确定性的“仙林C2地块”的价值。从“增加优势增量资源”看,在当前房地产市场相对低迷,土地市场相对冷清的背景下,盘活的现金资源将有助于公司在2010年以合理的价格获得更为优质的土地资源,充实公司土地储备资源,进而夯实公司长远发展的资源基础。

公司主动放弃“仙林C2地块”对公司基本面影响不大。第一,“仙林C2地块”涉及公司储备土地“占地面积”和“权益规划建筑面积”分别为7.09万平方米和12.76万平方米,仅占当前公司土地储备“总占地面积”和“总权益规划建筑面积”1%左右。第二,依照计划,“仙林C2地块”即使按时开工、销售以及结算,其业绩影响也在2011年及以后年份,因此“仙林C2地块”的放弃,不会影响公司2010年的业绩(除了损失定金所引起的业绩影响,扣除资产减值准备,减少公司2010年EPS0.04元)。第三,“仙林C2地块”的放弃,将减少公司每股净资产重估值(RNAV)0.06元至9.87元,减少幅度仅为0.6%。

维持公司“买入”的投资评级。我们预计公司09-12年的EPS 分别为0.59元、0.77元和1.13元(股本为14.336亿股),当前股价对应的动态PE 分别为16.4倍、12.6倍和8.5倍。鉴于良好的基本面、较快的增长潜力以及受益于如火如荼的高铁和城轨建设,我们认为,公司应享有相对较高的估值水平。