华联控股:收购兴财房产点评

事件:公司拟出资28,000 万元受让华联杭州湾公司所持有的兴 财房地产公司70%股权。兴财房地产公司全资子公司杭州华联进贤 湾房地产开发有限公司在浙江淳安县千岛湖拥有320,346.95 ㎡ 的低密度住宅用地。

点评:

收购兴财房产,表明公司正逐步解决同业竞争问题,未来有 可能进一步通过资产重组等方式整合控股股东现有的房地产 资源。

有利于增加公司土地储备。目前,公司土地储备近60万平方 米,估计建筑面积约100万平方米。上述土地储备位于深圳、 杭州等地,地理位置优越,销售价格高,土地成本低,盈利 前景可观。可以说,公司土地储备含金量很高。

进贤湾半岛小镇开发前景值得看好。该项目地处杭州千岛湖 旅游风景区内,地理位置优越,交通便利,未来升值潜力较 大。预计该项目毛利率约45%,计划于2011 年1月完成项目的 规划、设计并开工建设。

今年业绩主要来源:“UDC时代”写字楼A座销售基本完成。 平均销售价格约 3万元/平方米,写字楼B座拟整栋出租。

给予增持评级。我们认为公司目前估值水平偏低。维持公司 盈利预测:2010 年EPS为0.32元,2011年EPS为0.50元, 对应 PE分别为12倍、8 倍。目前股价已低于重估每股净资产。 公司土地储备含金量高,项目未来盈利空间较大,公司 RANV 仍有巨大的提升空间。

风险提示:由于 UDC时代写字楼销售收入预计今年四季度才 能结算,上半年结算项目只有城市山林二期的部分尾盘,因 此,预计上半年公司业绩将大幅下降。