1、5月份以来地产股微跌0.71%,仅跑赢大盘1.31个百分点,符合我们月初“板块相对收益将逐渐收敛,但大盘若下跌,将有防御性”的判断;2、销售降幅逐步收敛显示销售初现企稳迹象,利于稳定持股信心,投资、新开工、土地购臵等指标降幅均保持加速回落态势,有望倒逼政策松动;3、后续上涨催化剂来自于流动性及政策面进一步改善或是经济进一步恶化倒逼的“政府对楼市量价齐升容忍度提升”;4、持有地产股进可攻、退可守——①目前位臵上,大盘若继续上涨,地产股将水涨船高,有绝对收益,但由于面临两个不利因素:机构超出标配幅度已创3年新高导致加仓动能减弱、销售改善或引发政策改善低于预期的焦虑,相对收益将逐渐收敛;②大盘若下跌,意味着宏观经济预期较差,此时政策面极度不友好的地产板块将成为政策改善对冲效用最大的板块,防御性将凸显,将有相对收益。5、维持行业“推荐”评级,建议把握五条主线:①具备超强招商引资能力的工业地产股华夏幸福;②提材兑现概率较大的云南城投;③高杠杆进攻品种首开;④销售增长确定的中南建设、亿城、招地;⑤区域概念:金科(重庆板块)、世茂股份(横琴概念)。
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