金融街2011年三季报点评:商业龙头,业绩靓丽

收益同比大幅上升。前三季度,公司实现营业收入73.04亿,同比大幅增长124.38%;实现归属于母公司所有者净利润18.11亿,同比大增174.33%;基本每股收益0.60元。公司业绩出现同比大幅增长,主要由于去年同期基数较低,公司前三季达到交竣条件项目较多,销售结算收入增加。加上部分商业地产(津塔写字楼以及金融街中心)转入投资性房地产,其公允价值变动使得收益增加所致。

第三季度,公司实现收入26.9亿元,同比上升111%,但环比下降17%;实现净利润5.41亿元,同比上升254%,环比下降9%。三季度随着行业景气度下行,公司销售也出现一定的环比下降,但整体收益交去年同期仍能实现大幅上升。

现金流及负债水平有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额为-13.42 亿元,比上年同期的-60.25 亿元明显改善。主要原因是,报告期内公司销售商品收到现金 111.14 亿元,较上年同期56.58 亿元大幅增加;同时公司工程款及土地款支出 84 亿元,较上年同期减少较多。

截止报告期末,公司手持货币资金100.64亿,为一年内到期负债的1.5倍以上,短期偿债压力不大;公司资产负债率为68.67%,扣除128亿元的预收账款的负债率为46.7%,比起中报时小幅回落,同时也处于行业平均负债水平之下。

投资建议:公司以商业地产的开发与销售为主要业务,受地产调控影响较少。同时作为国内商业地产龙头企业,其经营运营模式成熟。在中国经济保持快速、稳定增长情况下,公司前景广阔。

以公司目前销售以及预收账款情况看,锁定了11年以及12年业绩的80%以上。我们预计公司11年、12年EPS分别为0.65元和0.83元,对应10月31日收盘价PE分别为,给予公司“谨慎推荐”投资评级。