荣盛发展:宣布非公开发行A股股票预案;尚需股东大会及证监会批准

最新消息

荣盛发展于8月19日晚宣布非公开发行股票预案(尚需股东大会及证监会批准)。公司将增发不超过3.48亿股,价格不低于人民币12.93元/股,较定价基准日前20个交易日公司股票交易均价折让10%,较我们2013年底预期净资产价值折让26%,分别对应我们/万得市场2013年预期每股盈利的9.1倍/8.7倍。本次发行的发行对象为不超过十名特定投资者,其中公司最大股东荣盛控股(目前持有公司35.68%的股份)拟以现金参与认购公司本次发行的股票,其拟认购的股份数不超过公司本次发行股份总数的10%(含10%)。摊薄或新增股份占扩充后股本的16%。本次非公开发行拟募集的资金总额将不超过人民币45亿元,用来支持公司四个房地产项目的建设。这四个项目总建筑面积达228万平方米,公司预计将实现14.1%-18.7%的销售净利润率,而2013年上半年净利润率为14.7%。同时,公司还宣布2013-15年派息率将不低于10%,符合我们目前预测的13%和万得市场预测。

分析

鉴于此次非公开发行所募资金将主要被投入于现有项目建设、而非扩张,我们预计剔除摊薄影响后短期内每股盈利进一步提升幅度有限。然而,我们认为本次增发将改善公司的资产负债结构、并有助于实现今年土地购置目标,从而提升中长期销售增长前景。假设公司接下来花费约人民币83亿元完成剩余的土地购置目标,若不考虑本次股权融资,那么我们预计其净负债率将在2013年底升至170%,而此次股权融资后净负债率将可能降至100%左右。

潜在影响

我们对公司的净资产价值/盈利预测正在重估中,并等待监管部门最终批准和公司公告。虽然荣盛发展中长期增长前景向好,但我们认为这早已在市场盈利预测中有所体现。目前市场预测的2014-15年盈利增速均值为29%,而我们的预测为20%。荣盛发展当前股价较2013年底预期净资产价值折让10%,对应11.0倍的2013年预期市盈率,而国内上市开发商均值分别为42%和8.7倍。维持卖出评级。